本报告导读：

OpenAI 发布o3 和o4-mini 模型，首次将图像直接融入思维链，工具调用能力也有显著增强，提升了 AI完成复杂任务的能力，有望在游戏、教育、营销等领域应用。

投资要点：

事件：OpenAI 于 4 月 16 日发布推理模型 o3 和 o4-mini，以及开源的轻量级终端编程智能体Codex CLI。

o3 与o4-mini 在图像深度思考和工具调用方面表现突出。作为o 系列目前最智能的推理模型，模型首次将图像直接融入思维链，借助图片进行“思考”，且可以配合python 数据分析、网络搜索、图像生成等工具应对复杂任务，如上传照片、手写稿等场景下，即便图像模糊、倒置、质量不佳，也能准确识别并调用工具完成旋转、裁剪等操作。两款模型中，o3 推理能力更强、适合复杂分析场景，输入/输出每百万tokens 分别为10 美元和40 美元，相对上一代对标的o1 成本下降了1/3（o1 定价分别为15 和60 美元）；o4-mini 以更低成本提供高效性能，输入/输出每百万tokens 的价格分别为1.1/4.4美元，与o3-mini 持平。

OpenAI 推出的Codex CLI 是基于o3 和o4 Mini 的轻量级终端编程Agent，已在GitHub 开源。Codex CLI 基于o3 和o4-mini 的推理能力，支持多模态输入，用户可以通过命令行传递截图或草图给模型，并结合本地代码进行推理，具备代码生成、运行、重构、测试、正则解析、数据库迁移、文件管理等多项功能，该工具已在GitHub 完全开源，提供“建议模式”（提出命令供用户确认）和“全自动模式”（禁用网络访问）两种运行模式，兼顾安全与效率。

我们认为OpenAI 的产品发布代表了AI 发展的“多模态推理”和“Agent 能力提升”两大趋势，也为开源模型的开发方向做了指引，在应用侧利好更多场景落地：1）游戏行业代码与美工需求量大，AI图像理解和Agent 能力的提升有望提升效率、创新产品形式，推荐恺英网络、姚记科技，受益标的巨人网络；2）教育领域对图像理解的要求较高，相关能力提升将在辅助教育、内容生成方面带来帮助，受益标的南方传媒、中原传媒、皖新传媒、世纪天鸿；3）营销电商可借助agent 能力提升营销决策、素材生成等方面效果，推荐美登科技，受益标的因赛集团、迈富时。

风险提示：国内外AI 效果不及预期，相关行业政策风险。