本报告导读：

腾讯混元游戏视觉生成平台发布，AI 在游戏产业的应用探索持续进步，已经开始接近工业化水平，有望推动游戏行业生产范式改变，促进游戏产业的多元化发展。

投资要点：

事件：5月20 日，腾讯混元游戏视觉生成平台（“混元游戏”）发布。

产品功能面向游戏工业级内容生产，可提升美术设计效率达数十倍。根据发布会，混元游戏现阶段上线能力包括：1）AI 美术管线，集成多个AI 工具，在一个页面完成“灵感-概念草图-标准角色多视图”的工作流程；2）实时画布，借助实时AI 能力，设计师通过手绘草图快速生成并即时修正概念设计，“边画边看”；3）AI 2D 美术生成，能够理解各种游戏名词、概念、风格描述，精准还原概念创意；4）专业角色多视图生成，混元AI 可基于单张角色原画一键生成符合行业规划的标准三视图及360°旋转视频，耗时从传统的12小时压缩至几分钟到30 分钟，目前该能力已经用于多个头部游戏项目，协助美术团队效率提升300%。

Hunyuan-Game 定位为首个工业级游戏内容资产生成打造的AIGC系列大模型，包括四大游戏图像模型和五大视觉模型。前者包括游戏生图大模型底座、特效生成模型、透明图生成模型、角色原画生成模型，其中游戏特效生成模型是业内首款达到头部游戏标准的游戏特效生成系列模型，覆盖17 种特效类型和5 大类风格；五大游戏视频模型则包括图生成视频底座模型（I2V）、角色多视图模型、角色动态立绘模型、游戏视频超分模型、实时交互模型，其中实时交互模型（HunyuanGame-Craft）可以实现实时、长时间、动态内容的游戏产经视频交互式生成。

投资建议：AI 技术持续向着有效可用的方向发展，我们看好其对于游戏乃至内容生产产业的提效功能，最终形成内容生产的百花齐放，维持传播文化业“增持”评级。建议关注具备AI 布局和优质内容生产能力的游戏公司，推荐恺英网络、完美世界、巨人网络、姚记科技、吉比特、三七互娱，相关标的神州泰岳、冰川网络、宝通科技、电魂网络。

风险提示：AI 技术落地放缓、行业竞争加剧、相关公司产品上线推迟。