本报告导读：

25Q3 公司营收、利润同比有所下滑，但收入结构性优化，带来盈利能力改善，中长期看好公司短视频中心等新业态建设。

投资要点：

看好公司营销 业务转型升级及精品游戏业务拓展，我们预计 2025-2027 年公司EPS 分别为1.45/1.54/1.62 元。参考可比公司，给与公司2025 年25 倍动态PE，对应目标价36.25 元，维持“增持”评级。

25Q3 公司利润同比略有下滑，收入结构优化带来盈利能力改善。

25Q3 公司实现营业收入6.70 亿元，同比下降23.95%；归母净利润为1.34 亿元，同比小幅下降3.98%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润为1.26 亿元，同比下降8.05%。2025 年第三季度销售毛利率达44.04%，较上年同期的40.17%提升3.87 个百分点；销售净利率为21.04%，同比提升4.32 个百分点，我们认为主要是公司优化业务结构，盈利能力得到显著提升。

游戏业务发展稳健，核心产品有望保持长生命周期运营。在游戏业务方面，公司一方面对现有的移动游戏产品进行迭代升级，提升游戏表现力和玩家体验，延长产品的生命周期，提高玩家的忠诚度；另一方面，公司打造工作室形式，持续开发多款精品手机游戏打造产品矩阵，显著提升了公司产品的研发效率。我们认为公司聚焦轻度游戏赛道，核心产品《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》等有望保持长生命周期运营，给公司贡献稳定流水和盈利。

建立上海国际短视频中心，实现短剧、短视频全产业链生态打造。

近年来公司打造上海国际短视频中心，以“场景+科技+内容”为核心，围绕短视频、短剧实现全产业链生态打造。此外公司还设立短剧基金池，旨在为园区及行业优质短剧项目提供资金支持，推动短剧行业内容创新、技术升级与商业化发展，助力孵化高潜力创作者与爆款作品，投资、扶持优质短剧团队。制播一体化，打造从IP-制作-发行-投流一体的微短剧全生态闭环。

风险提示：业务修复缓慢、新产能落地放缓、卡牌业务不及预期。