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公司发布2024 年年报。

点评：

收入端同比基本持平，扣非归母净利润稳健增长

2024 年公司实现营收56.91 亿元，调整后同比基本持平。实现归母净利润2.57 亿元，调整后同比+1.38%，扣非归母净利润2.18 亿元，调整后同比+11.3%。2024 年毛利率为58.85%，同比+1.41pct，净利率为5.19%，同比+0.29pct。费用率方面，24 年公司销售费用率40.43%，同比-0.73pct，管理费用率8.93%，同比+0.82pct，研发费用率1.91%，同比基本持平。

医美板块同比增长3.47%，女装及婴童板块略承压

24 年公司医美板块实现收入27.84 亿元，同比+3.47%，毛利率 54.42%。

分品牌来看，米兰柏羽实现收入12.65 亿元，同比基本持平。其中四川米兰总院贡献收入5.63 亿元，24 年公司收购北京丽都并升级为北京米兰，贡献收入2.12 亿元，高新米兰贡献收入1.97 亿元。高一生实现收入1.62 亿元，同比+6.76%。晶肤医美实现收入4.71 亿元，同比+12.03%。截至24 年末旗下共拥有30 家医美机构和5 家“晶肤美瑟”生美机构，医美机构数量持平23 年。韩辰医美实现收入3.69 亿元，同比+8.36%。武汉五洲实现收入2.11亿元，同比-3.02%。24 年郑州集美和湖南雅美并表，分别贡献收入1.11/1.95 亿元。女装及婴童板块略承压。24 年女装板块实现营业收入19.25 亿元，同比-2.97%；婴童板块实现营业收入9.21 亿元，同比-5.53%。

拟向朗姿医管增资 9.5 亿元，外延布局稳步推进

2022-2024 年，公司先后收购昆明韩辰、武汉五洲、武汉韩辰和郑州集美、北京丽都、湖南雅美，医美外延布局稳步推进。公司于24 年9 月投资设立朗曦姿颜，主要从事三类械生产经营，并于11 月公告拟向朗姿医管增资 9.5亿元，截至24 年底已先后参与设立了七支医美并购基金，整体规模达 28.37亿元。公司前期通过基金的专业化收购和孵化医美标的，医美业务规模有望持续提升。

投资建议与盈利预测

从衣美到颜美，公司通过外延式扩张+内涵式增长方式持续布局医美产业，打造涵盖医美、女装、婴童三板块的大美丽产业。预计2025-2027 年EPS分别为0.62/0.66/0.69 元，PE26/24/23x ，维持“增持”评级。

风险提示

医美业务政策监管风险、新设机构业绩不及预期风险，行业景气度下滑风险。