事件：

朗姿股份发布2025年一季报，2025Q1公司实现营业收入 13.99亿元/-7.77%，归母净利润0.95 亿元/+5.12%，扣非归母净利润0.73 亿元/-6.89%，非经常损益0.22 亿元，主要来自处置长期资产形成的损益。

点评：

医美加速全国化布局，打造行业领先集团。公司医美业务加快全国布局，2024 年收购郑州集美、北京米兰和湖南雅美，并纳入合并报表，随其纳入公司管理体系，实现业务协同和赋能，有望实现稳步增长。截至24 年末，公司已拥有41 家医美机构，包括12 家综合性医院，29 家门诊部和诊所，持续积累优质资源和强化竞争力。公司已先后设立了七支医美并购基金，整体规模达28.37 亿元，未来将继续并购国内医美资源，实现业务板块的不断扩大，增强品牌和规模优势。

时尚女装完善销售网络，婴童业务推进国内布局。时尚女装业务大力发展电商渠道，构建线上线下一体化销售网络，目前在多个线上平台销售额位居行业前列，产品及品牌持续获得中高端女装客群的认可。绿色婴童业务在韩国市场实现运营效率的进一步提高，以及行业地位的提高，在中国市场则充分发挥国内外设计师的优势，并推进营销网络布局，不断提高品牌影响力和销售触达率。

费用率相对平稳，净利率稳中有升。1）25Q1 公司费用率51.22%/+0.37pct，其中公司销售费用率39.63%/+0.07pct，管理费用率8.14%/-0.02pct，研发费用率1.87%/+0.06pct，财务费用率1.58%/+0.27pct。Q1费用率略有上升，主要系调整后收入规模有所下降，公司内生费用相对平稳。2）2025Q1 公司毛利率59.72%/+0.61pct，归母净利率6.81%/+0.83pct，扣非归母净利率5.24%/+0.05pct。随医美机构盈利爬坡，以及规模效应显现，毛利率稳中有升，带动净利率有所提高。

投资建议：公司紧跟时尚发展趋势，稳步推进时尚业务布局，建立起包括医美、女装和婴童用品的三大业务矩阵，未来将依托多年来积累的品牌、渠道、推广和管理等优势，不断扩大产业生态圈。考虑到消费市场承压，调整盈利预测，预计公司2025-2027 年营收为61.39 亿/66.02 亿/70.64 亿，归母净利润为2.83 亿/3.16 亿/3.53 亿，对应PE 为25 倍/22倍/20 倍。维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；门店拓展不及预期；医疗事故风险；业绩预测和估值判断不达预期。