公司26 年Q1 整体收入16.09 亿元/+11.98%保持双位数增长；归母净利润0.49 亿元/-49.4%；扣非净利润0.74 亿元/+1.65%，非经常性损益主系持有若羽臣股权公允价值变动影响。

医美业务仍是核心增长引擎，女装延续高景气，婴童保持稳健。25 年医美业务实现收入30.26 亿元/+3.27%，占比50.41%；米兰柏羽收入15.68 亿元/+3.03%，晶肤医美收入5.06 亿元/+7.53%，韩辰医美收入4.29 亿元/+16.27%，头部品牌在扩张与运营改善双重推动下继续贡献增量。25 年女装业务实现收入19.99 亿元/+3.85%，占比33.30%，抖音、视频号、京东等平台放量明显，是拉动增长的核心驱动力，线下端公司持续关闭低效门店、优化渠道布局，带动单店效率改善，整体经营质量稳步提升。25 年婴童业务实现收入9.36 亿元/+1.53%，占比15.59%，围绕高端品牌ETTOI 爱多娃持续发力，通过新零售渠道与体验店拓展稳步提升市场覆盖，业务整体运行平稳。

盈利端：毛利率改善但费用投放加大，短期压制净利表现。26Q1 毛利率60.72%/+1pct，主要系高毛利医美业务占比提升及产品结构优化所致；销售费用率40.34%/+0.71pct，主因医美业务持续投放及新品推广增加，同时部分业务仍处于爬坡期，费用端阶段性承压；管理费用率8.36%/+0.22pct，整体保持平稳；研发费用率1.64%/-0.23pct，变动不大。归母净利率3.07%/同比-3.74pct，扣非净利率4.63%/同比-0.61pct，主业盈利能力基本稳定。

投资建议：公司26 年医美业务预估收入利润双位数增长，外延扩张持续推进并稳步落地自建医疗机构模式，依托原料成本回落与集采利好，净利率提升空间充足；女装业务26 年预估收入利润双位数增长，主系低费率线上渠道占比提升带来的结构优化，线下虽收入承压但边际影响减弱，单店模型持续优化完善，关注医美版图扩张＆盈利修复向上的节奏。

风险提示：医美景气度恢复不及预期；医美行业竞争加剧；女装需求恢复不及预期等