2026H1 公司日常经营性利润高增，投资收益及非经拖累整体业绩。根据公司2026H1 业绩预告，2026H1 预计公司实现归母净利润0.65-0.95 亿元，同比变动-76.59%至-65.78%；实现扣非归母净利润1.30-1.70 亿元，同比变动-4.51%至24.87%。归母净利润大幅下滑，主要由于（1）处置若羽臣股票确认的投资收益，同比减少约1.76 亿元；（2）2026H1 若羽臣剩余股票确认公允价值变动损失约7,126.02 万元；（3）公司因被取消2023-2025 年度高新技术企业资格，2026 年7 月13 日已足额补缴企业所得税及滞纳金合计约5256.45 万元。若剔除前述事项影响，预计2026H1 公司日常经营性业务产生的净利润同比增长30%至60%，主要由于（1）公司女装和医美业务板块积极拓展市场，持续优化产品结构，营业收入较上年同期实现稳步增长；（2）公司依托供应链优化及成本费用精细化管理，使得综合成本费用率同比下降。

女装业务稳健；医美业务通过内生+外延进行全国布局，有望成为行业领先者。（1）公司女装业务持续稳健，通过线上线下融合，加速推进新零售，提升渠道及品牌竞争力。（2）医美业务通过内生+外延，行业规模和竞争力快速提升。根据财报，截至2025 年末，公司拥有43 家医美服务机构，其中米兰柏羽/晶肤医美/韩辰医美/高一生/武汉五洲/湖南雅美分别7/31/2/1/1/1 家；5 家晶肤美瑟生美类机构。（3）医美业务外延通过设立医美产业基金进行筛选和孵化收购标的，并在标的管理规范和具有持续性盈利能力后，公司再向医美产业基金进行收购，即“体外培育+成熟后收购”的模式，可有效保证收购标的的规范性和盈利能力，且有利于医美业务规模的持续提升。根据财报，截至2025 年末，公司已设立7 支医美并购基金，规模达28.37 亿元。

盈利预测和投资建议。预计2026-2028 年EPS 分别为0.69 元/股、0.85 元/股、0.94 元/股。采取分部估值法，对应合理价值为16.24 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。行业竞争激烈风险；医美估值回落风险；多业务经营模式风险，下游需求不足风险。