事件：公司披露第四期员工持股计划：

授予规模：不超过942 万股（占总股本2.13%）；激励对象：不超过149 人，其中董事高管9 人，股份份额占24.31%；其他核心员工股份份额33.92%；预留股份份额41.77%；业绩考核：以25 年营业收入（60.03 亿元）为基数，设置两期考核窗口：

第一期（2026-2028 年）：①收入端：考核区间单年最高营收较25 年基数增量，触发值45 亿元（对应105.03 亿元，若28 年达成对应3 年CAGR20.5%），目标值105 亿元（对应165.03 亿元，若28 年达成对应3 年CAGR40.1%）；②利润端：平均净利率触发值4%、目标10%。（平均净利率为区间各年扣非前后孰低归母净利润之和/各年营业收入之和）

第二期（2026-2030 年）：①收入端：考核区间单年最高营收较25 年基数增量，触发值45 亿元（若30 年达成对应5 年CAGR11.8%），目标值105 亿元（若30 年达成对应5 年CAGR22.4%）；②利润端：平均净利率触发值4%、目标10%。

投资建议：公司发布员工持股计划，锚定未来增长，医美业务预估26 年收入利润双位数增长，外延扩张持续推进并稳步落地自建医疗机构模式，依托原料成本回落与集采利好，净利率提升空间充足；女装业务预估26 年收入利润双位数增长，主系低费率线上渠道占比提升带来的结构优化，线下单店模型持续优化完善，关注医美版图扩张＆盈利修复向上的节奏。

风险提示：医美景气度恢复不及预期；医美行业竞争加剧；女装需求恢复不及预期等