2026H1 营收同比增长12.1%，扣非归母净利润实现高增公司发布半年报：2026H1 实现营收32.08 亿元（同比+12.1%，下同）、归母净利润1.11 亿元（-59.9%）、扣非归母净利润1.84 亿元（+35.3%）；单2026Q2 实现营收16.00 亿元（+15.2%）、归母净利润0.62 亿元（-65.3%）、扣非归母净利润1.10 亿元（+74.4%），交易性金融资产公允价值变动扰动归母净利润。公司医美业务稳健增长，女装线上化推进带动主业经营质量改善。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028 年归母净利润为3.42/3.87/4.40 亿元，对应EPS 为0.77/0.87/0.99 元，当前股价对应PE 为19.4/17.2/15.1 倍，维持“买入”评级。

三大业务稳健增长，医美盈利改善、女装线上占比持续提升2026H1（1）医美：实现营收16.19 亿元（+15.0%）、毛利率59.50%（+4.8pct）；分类型看，手术/非手术类项目分别实现营收1.60 亿元（-17.4%）/14.59 亿元（ +20.1% ）； 分品牌看， 米兰柏羽/ 晶肤/ 韩辰/五洲/ 雅美分别实现营收8.29/2.65/2.33/0.92/1.01 亿元，同比+13.1%/+10.4%/+16.8%/+4.6%/+31.1%。（2）女装：营收11.21 亿元（+13.4%）、毛利率65.36%（+0.2pct），公司持续发力电商，线上占比进一步提升至55.58%（+9.3pct）。（3）婴童：营收4.48 亿元（+2.99%）、毛利率64.09%（+1.7pct）。盈利方面，综合毛利率62.16%（+2.5pct），其中线上业务毛利率64.92%（-0.3pct ）。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为40.1%/8.3%/1.7%，同比分别-0.1/+0.2/-0.2pct，整体费用率保持稳定。

医美全国化布局持续深化，女装新零售与童装品牌升级协同推进医美：截至2026H1 公司拥有46 家医疗美容机构，持续推进多品牌协同、标准化运营及医疗能力建设，叠加非手术项目较快增长，内生提效与全国化布局并进。

女装：持续推进线上线下融合，完善全域新零售体系，通过小红书、抖音、微信等平台强化内容及用户运营，提升品牌影响力与渠道效率。婴童：持续巩固韩国市场优势，推进“ETTOI 爱多娃”高端童装品牌发展，阿卡邦盈利能力改善，多品牌协同推动业务提质。

风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。