事件：

朗姿股份发布2024年一季报，24Q1实现营收14.0亿元/+11.42%，归母净利润0.82 亿元/+15.83%，扣非归母净利润0.79 亿元/+25.02%，非经常损益347 万元，主要来自子公司合并产生的净损益。

点评：

医美全国化布局快速推进，服装板块持续强化行业地位。1）医美：郑州集美成功收购，业务版图加速扩张。2024 年3 月公司收购郑州集美70%股权，剩余股权正在推进中，公司医美机构数量增加到39 家，郑州集美将协同公司旗下的其余五大医美品牌，持续强化公司在医美领域的规模效应和行业地位。2）时尚女装：侧重设计与营销能力，推动全渠道融合发展。公司主要围绕研发设计和终端营销两个环节展开女装业务，逐步形成显著品牌优势，叠加不断强化的运营能力和线上下融合的销售渠道，板块收入保持稳定增长，毛利率长期维持在60%左右。3）绿色婴童：品牌力强劲，加快市占率提升。进一步提升韩国市占率的同时，推动在国内的市场布局，通过大力推进渠道扩展持续提升业务规模和市场影响力，板块收入维持增长的同时毛利率稳中有升。

毛利率进一步优化，净利率稳步提升。费用率：24Q1 公司费用率51.46%/+1.44pct，其中：1）销售费用率40.05%/+1.80pct，2）管理费用率8.13%/-0.01pct，3）研发费用率1.97%/+0.13pct，4）财务费用率1.32%/-0.49pct。盈利能力：24Q1 毛利率59.54%/+3.06pct，归母净利率5.87%/+0.22pct，扣非归母净利率5.62%/+0.61pct，盈利能力提升主要归因于毛利率的改善。归母净利润增速低于扣非归母净利润，主要系24Q1 收购郑州集美后对23Q1 非经常性损益回溯增加了889 万元，调整后23Q1 和24Q1 非经常性损益分别为799 万元/347 万元。

投资建议：公司时尚女装及绿色婴童板块发展稳健，医美板块通过内生外延持续推动全国化布局，结合可复制的成熟运营模式，经营规模及盈利能力有望逐步攀升。预计公司2024-2026 年营收分别为59.49 亿/67.19 亿/75.93 亿，归母净利润分别为3.19 亿/3.91 亿/4.62 亿，对应PE分别为24 倍/20 倍/17 倍。维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；扩店不及预期；行业监管趋严；业绩预测和估值判断不达预期。