薄膜电池短期应用受限，长期乐观

短期薄膜电池受到投资成本较高、转换效率较低、成本优势缩小等影响，应用受限，但长期来看，其使用原料少、成本低、弱光性能好、转换效率提高空间大，应用将随着转换效率的提高而大力推广。薄膜电池占比将从目前的18%提高到2015 年的26%左右。

TCO 玻璃是核心部件，技术门槛高，产品供不应求

TCO 玻璃占薄膜电池材料成本的38%左右，占总成本的25-30%。在三种TCO玻璃中，（ITO、FTO 和AZO），FTO 短期应用广泛，我们看好AZO 玻璃的成本优势和高光透过率，长期应用潜力巨大。2011-2015 年TCO 玻璃需求量分别为8722.3、9319.9、12700.8、14897.2、17834.4 万平方米，其中我国实际需求量为1918.9、2330.0、3429.2、4469.2、5885.4 万平方米。

国外龙头垄断，国内投入者多，量产者少，“进口替代”空间巨大

目前，TCO 玻璃生产被日本的旭硝子、板硝子和美国的AFG 所垄断，价格高昂。

尽管目前国内十多家企业先后投入TCO 玻璃的生产和研发中，但达到量产条件的很少。国内的TCO 玻璃长期处于供不应求的局面，2011-2015 年的供需缺口分别为917.8、1818.9、2029.9、2969.1、3085.3 万平米。

着重推荐秀强股份、南玻A

我们看好秀强股份AZO 玻璃成本优势和南玻A 的规模优势，给予推荐评级。

风险提示

1、薄膜电池技术研发进展缓慢，转换率未能大幅提高，市场需求低于预期。

2、超白玻璃原片价格大幅上涨将提高秀强股份的成本，压缩利润。

3、其他企业如果达到量产标准后大幅扩产，影响产品价格和行业的盈利能力