投资要点

事件:公司公告公司拟使用自有资金4080 万收购侯学党持有广东北玻电子玻璃有限公司的51%股权,广东北玻注册资本8000 万,系侯学党将其控制企业东莞市恒和昌玻璃有限公司的电视机、笔记本电脑、平板电脑的盖板玻璃业务、技术及无形资产无偿转让或转移后设立,经营范围包括特种玻璃,触控玻璃及电子玻璃的研发、生产、销售。

点评:

分步收购,降低风险,维护股东利益:公司以出资4080 万和借款1920 万的方式取得广东北玻电子注册资本的51%,且双方就广东北玻17-19 年净利润规模调整估值,若17-19 年平均净利润4300 万以上、2000 万以上但不足4300万、500 万以上但不足2000 万,公司分别按照10 倍、8 倍、5 倍PE 补充相应的对价,且若18-19 年年均销售额达5 亿、净利润达5000 万、增速不低于20%公司承诺愿意放弃控股权支持单独上市。此举可以降低收购风险,维护中小股东利益。

恒和昌是国内领先的玻璃盖板生产商之一:恒和昌成立于2007 年,专注于中大尺寸触摸屏玻璃盖板生产、销售,拥有发明专利2 项,具备32-80 寸、AG、AF、AR 等高附加玻璃盖板等生产能力,是京东方、欧菲光、莱宝等重要合作伙伴,目前年均销售规模超过1000 万片,具有较高的行业地位。

正式进军电子玻璃,产业升级加速:公司是超大规格高强度节能建筑玻璃生产龙头,专注于开拓玻璃深加工领域的高附加值业务。2015 年以来公司加快产业升级,收购北玻臻兴实现汽车玻璃领域布局,此次收购广东北玻后公司正式进军电子玻璃领域,形成了超大规格建筑玻璃、汽车玻璃、电子玻璃三大业务板块。此外,公司前期成立了规模10 亿的产业投资基金,围绕节能环保、新材料等新兴产业进行布局,首期项目硅巢板循环经济项目已顺利启动,未来有望充分受益于国家装配式建筑的发展。

投资建议:

1) 公司加快产业升级,“3+X”模式打开公司成长新空间。收购完成广东北玻后, “超大规格建筑玻璃、汽车玻璃、电子玻璃”三大玻璃业务板块构建完成,未来有望成为公司发展的核心引擎,同时依托产业投资基金公司将积极孵化如硅巢板的新兴产业项目。我们认为,在“3+X”模式下公司有望加速发展。

2) 短期看,公司大尺寸高强度节能玻璃技术优势明显,公司业绩增长有保障,且16年玻璃景气明显上行,17 年设备行业改善确定性高,公司经营整体向好,中长期看,公司战略升级持续落地,“3+X”模式想象空间巨大,发展有望超预期,建议重点关注。

3) 预计公司16-18 年EPS0.10、0.15、0.20 元。

风险提示:海外经济遇冷、国内玻璃深加工投资景气下滑。