投资要点

1、在2010年8月之前，水泥板块和水泥价格的相关性不高，但在2010年8月份开始建立联系，水泥价格大概领先水泥板块走势1-2个月左右，同时水泥板块与大盘走势一直保持很好相关性。今年水泥板块的跌幅在15%左右，排在中游位置，行业的业绩的确定性为股价提供了一定的安全边际。价格的弹性引发业绩弹性逻辑要明显强于其他周期品，这是水泥股波动幅度最大的原因。

2、水泥板块个股从历史上看，涨跌基本呈现与水泥指数同步，但由于每一段时间市场侧重的逻辑重点不同使得部分个股走势脱离行业指数，但基本上市场都会先从行业的景气，即供需关系，然后到供需关系影响的价格入手对水泥行业业绩作出判断，再结合宏观经济指标的变化，判断水泥板块的估值预期。估值的预期主要看两个方面，一个是宏观经济的外部影响，即货币的流动性层面，行业内部影响因素主要是政策性壁垒，判断水泥行业的景气更多是从一种中长期的角度判断。建议关注铁路和水利等定向宽松政策对行业的刺激，这里并不是关注这些政策的短期消息面影响，而是关注其真正对水泥企业业绩的影响有多大。

3、所谓“不破不立”，我们认为2012年上半年水泥行业的两大关键词是“风险消化”和“寻底之旅”。预计水泥行业估值底部出现在明年二季度，新增供需差显示供需关系将在明年中期以后转好，业绩增速底部可能在明年三季度出现，建议配置时点是明年二季度，翘盼冬去春来。

4、玻璃行业投资策略：玻璃行业走势与普通浮法价格体现了较强的相关性：当玻璃价格上涨时，玻璃股价上涨，反之下跌。目前浮法玻璃价格正在下行通道中，玻璃行业的投资机会出现在浮法玻璃价格走势在12年中期见底之后，配置时点略晚于水泥。景气企稳时，看好行业纵向延伸，看好涉及玻璃深加工的标的，国家节能减排、新能源、建筑安全（防火防爆）为玻璃深加工企业发展提供强大的政策支持，我们看好的标的具备主营安全边际和业务拓展提供想象空间的双重特征，推荐国内钢化设备龙头北玻股份。

5、其他建材行业投资策略：玻璃器皿的高端化和轻量化是国际上日用玻璃器皿行业发展的趋势，关注玻璃器皿行业的龙头企业德力股份，具备先发优势，将成为我国本土企业向高端玻璃器皿市场过渡的最大受益者；明年水利建设投资力度有望加码，管材板块关注水利投资的政策面刺激和个股的业绩兑现情况，其中业绩弹性更大的青龙管业股票爆发力更强。

6、风险提示：宏观经济下行、固定资产投资大幅下滑、水泥产能审批放开。