空调出货端：4 月空调行业内销同比增长，出口同比转负。2025 年4 月空调行业实现产量2242 万台，同比提升1.9%；销量2257.9 万台，同比上升2.0%，其中内销1275.8 万台，同比提升3.7%，出口982.1 万台，同比下降0.2%。4 月内销保持个位数增长，出口略有下滑。产量方面，2025 年4 月空调产量同比提升。

空调零售端：4 月空调线下零售端同比增长。根据中怡康线下数据，4 月份空调内销线下零售量/额分别同比+17.4%/+19.8%，同比实现双位数增长。根据久谦天猫数据显示，4 月份家用空调线上零售量同比+102%，零售额同比+74%。价格方面，4 月线下终端零售均价同比+2.27%至4322 元；4 月线上家空零售均价为2755 元，同比-14%。

冰洗：4 月冰洗线下零售同比提升。根据中怡康数据，冰箱4 月线下零售量/额分别同比+7.8%/+13.0%，洗衣机线下零售量/额同比+6.2%/+10.8%。

厨电方面：4 月烟灶线下销售同比延续增长，新兴厨电销额增长。传统大厨电：根据中怡康数据，2025 年4 月油烟机线下零售量和零售额分别同比+28.3%和+33.4%，燃气灶零售量和零售额分别同比+20.3%和+31.9%。新兴厨电：根据奥维云网数据，2025 年4 月洗碗机线下实现销售量3.02 万台，同比-4.70%，实现销售额1.82 亿元，同比+36.82%，4 月洗碗机线下市场均价为8359 元，同比提升5.99%，延续自2021 年2 月以来的涨价趋势。厨房小家电：久谦天猫数据显示，2025 年4 月，电饭煲销量同比-6.8%，销额同比+13.1%，均价同比+21.3%。空气炸锅4 月销量为23.1 万台，同比+9.0%，销额为0.8 亿元，同比+55.7%，均价为364 元，同比+42.8%。

生活小电器：扫洗地机线上销量同比提升，剃须刀线上销量小幅下降。清洁电器：2025 年4 月吸尘器线上销量23.6 万台，同比-17.0%，销售额1.41 亿元，同比+16.9%，均价597元，同比+40.8%。扫地机器人线上销量27.1 万台，同比+81.0%，销售额3.13 亿元，同比+54.8%，均价1163 元，同比-14.1%。4 月洗地机实现线上销量16.5 万台，同比+34.1%，销售额2.65 亿元，同比+53.4%，均价1611 元，同比+14.4%。个护电器：

2025 年4 月电动剃须线上销量86.9 万台，同比下降4.1%，销售额1.95 亿元，同比增长28.4%，均价225 元，同比提升33.9%

投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而根据产业在线数据，5-7 月内销排产同比+15%/+29%/+37%，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际海运运力不足及运费波动风险。