事件：

哈尔斯公布2024Q1 业绩报告。公司2024Q1 实现收入5.7 亿元，YoY+58.6%，归母净利润3148.0 万元，YoY+781.6%；扣非净利润3140.0万元，YoY+1320.6%。公司2024Q1 业绩表现亮眼，主要因为低基数效应叠加海外需求旺盛，大客户补库存需求明显。

保温杯出口保持增长，大客户补库需求明显：

哈尔斯2024Q1 收入实现明显增长，我们认为主要与海外保温杯市场需求保持旺盛有关。根据海关总署数据，2024Q1 中国保温杯出口总额YoY+28.4%，其中北美市场总出口额YoY+39.2%，北美市场需求更为旺盛。哈尔斯主要客户YETI 和PMI 均为北美主要保温杯品牌，出口北美市场总额增长明显是哈尔斯订单增长的有力佐证。另外，根据大客户YETI 财报披露，2023Q4 库销比0.65，属于历史同期较低水平，同时YETI2023 下半年积极推出多款新品，都将带动2024 年哈尔斯YETI 业务的订单增长。

人民币贬值利好公司毛利率表现：

哈尔斯2024Q1 毛利率27.4%，YoY+0.6pct,我们认为毛利率提升主要与人民币贬值有关。2024Q1 美元兑人民币汇率YoY+5.2%，公司财务费用率-1.28%，说明产生汇兑收益，利好毛利率表现。展望未来，我们认为若人民币汇率保持稳定，YETI 和PMI 新品订单起量形成规模效应将是提升毛利率的主要动能。

费用控制良好：

哈尔斯2024Q1 的三费总费率（销售、管理、研发费用率）为21.7%，YoY-2.0pct，费用控制良好。其中，销售费用率9.5%，YoY+0.7pct，主要因为自主品牌推广营销力度加大。

投资建议：

哈尔斯是杯壶制造龙头，产业链完整，已确立以OEM 和OBM 双轨发展的战略。海外需求旺盛，大客户补库存节奏明显，自主品牌在产品和渠道上不断发力有望实现突破，均利好公司2024 年利润增长表现。

维持买入-A 的投资评级，给予公司2024 年15x PE,6 个月目标价为10.35 元/股。

风险提示：行业竞争风险、原材料风险、宏观经济波动导致的假设不及预期风险。