电子行业:全行业 3Q13 可比合计营收528 亿,同比增长 19% ,环比增长 9%;3Q12、2Q13 同比增速分别为11% 、16%;13年前三季可比合计营收1426亿,同比增长17% 。3Q13 可比合计净利润39亿,同比增长10% ,环比增长9%;3Q12、2Q13 同比增速分别为-1% 、11%;13年前三季可比合计净利润100 亿,同比增长8%。行业成长趋势符合我们在中报综述中的预期。电子行业景气周期向上趋势已确认,受益于智能终端规模扩张,上游元器件出货状况好转。我们预估2013年全年全行业收入增长12%~20% ,净利润增长10~20 %。

投资要点:

财报综述:ROE 继续提升,投资持续扩张。3Q13 行业 ROE受三因子共同提振,继续增长至1.9%,符合我们预期。4Q12起行业固定资产投资持续增长,企业家乐观看待经济前景。应收账款占比维持高位,现金流状况一般。我们看好2014年行业表现,在新品大力推动下,全年ROE有望继续提升。

细分行业:板块分化减弱,安防仍是最优。3Q13 业绩最大的变化是板块间业绩分化趋势减弱,随成长股遭遇旺季不旺、周期股持续稳健成长,两者之间的差异显著减小。子行业方面,安防板块业绩靓丽,净利润同比增长 52%;金融电子、LED行业景气确定向上拐点;苹果产业链短期乏力。

业绩展望:业绩持续向好,2014预期偏高。根据上市公司全年业绩预告,行业大部分公司基本面持续好转。朝阳永续数据,申万电子行业 2013、2014年PE为34.3、24.2倍,预期2014年行业净利润增长42%;因此我们认为目前行业整体业绩预测2013年较为合理,但2014年明显偏高,需警惕业绩风险。

行业观点:产品精彩纷呈,投资机会多元:我们看好未来三年电子元器件行业的基本面。消费电子:Apple以64位CPU、iOS 7统一各尺寸设备的体验,明年推出iWatch、12.9” iPad、iTV,完善产品线,覆盖1.5 ” ~65 ”的消费电子全产品线;免费iWork套件直接打击Microsoft的盈利模式。消费电子的领军人还是苹果;移动互联网的硬件革命才刚刚开始,遍地都是元器件的用武之地。集成电路:关注产业整合、尤其是上市公司平台;关注在民用消费电子和军用特种IC领域的进口替代,国产芯片值得期待。安防产业:海康威视的价格战攻势收到良好的效果,看好“市场向龙头公司集中+海外市场进入加快成长期”逻辑下的设备公司。金融电子:金融IC卡确立爆发,移动支付箭在弦上,NFC模块渗透率快速提升。LED: 商用/家用渗透率持续拉高,国内市场有望启动。

重点推荐:天喻信息、立讯紧密、海康威视、顺络电子、同方国芯、国民技术、德赛电池、歌尔声学、欧菲光、劲胜股份、欣旺达、长盈精密、大华股份、丹邦科技、亿纬锂能、聚飞光电、三安光电、长信科技、锦富新材。

风险提示:经济前景不明,消费者信心低落,终端需求萎靡;国内资金紧张,企业融资渠道受限;人力成本上升等。