游戏股全天强势，表现居前，截至今日收盘，盛天网络、掌趣科技涨幅超10%，游族网络、电魂网络、祥源文化涨停。根据数据统计，网络游戏指数近5日有4天呈现主力净流入状态，今日主力净流入额占比前三分别为艾格拉斯、金科文化和掌趣科技。

观点：2021年春节假期临近，随着部分地区疫情复发，国家卫健委提出返乡需持核酸检测报告，多个省区市倡导“就地过年”，将减少从一线城市向三四线城市的人员流动，若春节档可以如期上线，预期线上游戏及线下观影将成为“就地过年”人群主流娱乐方式。

疫情反复让用户把更多的时间和精力放在线上，与去年同期情况类似，在线视频、教育、游戏、直播电商等行业将直接受益于用户线上娱乐时间的增加，传统院线行业仍存在较大的风险。2021年腾讯、网易、三七等龙头游戏公司已陆续推出重磅新作并有丰富新游排期，板块业绩增长具备确定性并且有望迎来估值修复。

一、游戏行业2020年基本面梳理

1、2020年中国游戏市场销售收入2786.87亿元，同比增长20.71%

2020年中国游戏用户规模达6.65亿人，同比增长3.7%；中国移动游戏用户规模达6.54亿人，同比增长4.8%，用户数量均保持稳定增长。

长期看5G背景下云游戏开启新增长阶段，值得跟踪。手游市场销售收入2096.76亿元，同比增长32.61%，手游用户规模达6.54亿人，同比增长4.8%。

2、出海方面，2020年中国自主研发游戏实现海外销售收入154.50亿美元，同比增长33.25%

从地区分布上看，中国自主研发移动游戏海外地区收入分布中，美国的收入占比最高，达27.55%；日本则位居第二，收入占比为23.91%，韩国的收入占比为8.81%，位列第三，前三大出海目的地的收入占比合计达到60.27%。

此外，国产移动游戏在海外市场的市占率进一步提升。从产品数量上看，2020年进入日本、韩国、英国、德国移动游戏市场流水TOP100之列的国产游戏均出现了明显增加；而从流水增速上来看，2020年国产游戏在美、日、韩、英、德的流水同比增速均已超过30%，且大幅领先非国产游戏，其中，国产游戏在日本移动游戏市场的同比增长率高达58.2%，领先非国产游戏56个pct。

二、游戏概念股梳理

完美世界：蒸汽平台上线在即，员工持股计划彰显长期发展信心。

国内产品方面，公司2021年上半年重点产品《梦幻新诛仙》以及《战神遗迹》已完成新一轮测试，测试表现优秀。《幻塔》官网预约人数已超345万。公司其余主力产品畅销榜排名保持稳定，截止1月17日，《新笑傲江湖》位列内地iOS游戏畅销榜第37名，《新神魔大陆》也位列内地畅销榜第34名，《完美世界手游》则在内地畅销榜中位列第42名，而《诛仙》则跻身内地畅销榜第36名。

储备产品方面，除上半年三款重点产品外，2021下半年，公司还有基于《一拳超人》、《仙剑奇侠传》IP开发的两款RPG新游以及一款ARPG新作即将推出。

三七互娱：《荣耀大天使》首发表现优异，在研产品布局逐渐多元。

国内产品方面，公司奇迹题材ARPG《荣耀大天使》已于1月6日正式上线，该作以“不肝不氪，轻松挂机”为核心卖点，充分发掘中小R付费需求，取得优异首发成绩，目前《荣耀大天使》已位列内地iOS畅销榜第12名，公司在奇迹类游戏中的市场地位得到进一步的巩固。公司其余主力产品畅销榜排名保持稳定，截止1月17日，《精灵盛典》位列内地iOS游戏畅销榜第88名，而《云上城之歌》则位列iOS畅销榜第49名。

出海产品方面，丧尸题材消除类游戏《Puzzles & Survival》海外市场表现优异，在美国地区的流水排名节节攀升，现已位列美国iOS游戏畅销榜第62名；公司另一主力出海产品《江山美人》流水表现稳定，目前位列日本iOS畅销榜第55名。

产品储备方面，高美术品质卡牌RPG《斗罗大陆3D》预计于2021年上半年正式上线，《万古圣墟》、《传奇纪元》等游戏已获版号。此外，公司在研产品还包括美漫风格FPS手游、创新轻度SLG手游、女性向模拟经营手游以及国风放置手游等，储备产品丰富。

吉比特：《问道》新年服带动流水，《一念逍遥》上线在即。

国内产品方面，《问道》新年大服已于1月1日正式上线，得益于新服上线时的一系列内容更新与运营活动，《问道》的游戏流水回升，位列内地iOS游戏畅销榜18名；《最强蜗牛》位列内地iOS游戏畅销榜第29名，香港地区畅销榜第82名。

新品方面，因底层代码问题，《摩尔庄园》上线时间推迟；水墨画风的修仙题材放置游戏《一念逍遥》则预计于2月1日正式上线，目前该作测试全平台预约量已突破80万。此外，之前在海外市场取得佳绩的像素风生存游戏《像素危城》定档2021年1月21日公测，目前该作全平台预约量已突破100万大关。

储备游戏方面，《精灵魔塔》、《石油大亨》、《复苏的魔女》、《白之物语》以及《摸金校尉之九幽将军》等多款产品取得版号。像素风RPG手游《复苏的魔女》预约人数达19万人；赛博朋克题材像素游戏《纪元：变异》预约人数超63万。

游族网络：《少年三国志：零》S2赛季正式开启，出海产品排名回升。

国内产品方面，《少年三国志：零》S2新赛季已于1月1日正式开启，得益于一系列的赛季福利与内容更新，《少年三国志：零》的游戏流水阶段性回升，目前位列内地iOS游戏畅销榜第67名，《少年三国志2》位列内地畅销榜第73名；海外方面，《红：伊甸园的骄傲》近期在日本市场表现出色，日本畅销榜排名升至35。

产品储备方面，《Infinity Kingdom》以及《新神魔大陆》预计2021年在欧美地区上线，两部作品有望贡献海外收入增量。国内项目储备方面，《新盗墓笔记》手游在TapTap预约人数超12.3万，评分为8.4分。

参考资料：

文化传媒行业周报：疫情防控叠加春节假期影响，关注在线视频、游戏、教育和直播电商行业_2021-01-25_中航证券

游戏行业数据跟踪2020年第十二期：20年出海收入同比增33%，大厂新游上线表现优异_2021-01-20_国元证券

本报告由九方智投投资顾问葛骁林(登记编号:A0740619070003)撰写