深耕超薄光伏玻璃赛道，构建差异化技术壁垒。公司长期聚焦光伏玻璃及深加工环节，核心产品覆盖超薄光伏玻璃、AR 镀膜玻璃、双玻组件玻璃及轻量化玻璃等方向，是国内超薄光伏玻璃领域的龙头企业。在技术路线方面，公司掌握薄型化、钢化强化、减反镀膜及精密加工等核心工艺，已率先开发1.6mm 轻量化光伏玻璃，该产品较传统3.2mm 玻璃减重35%，透光率提升2.5 个百分点，适配分布式光伏、BIPV 等轻量化场景。2025 年上半年，光伏玻璃业务贡献了公司超85%的营收，其1.6mm 超薄玻璃市占率位居行业前列，客户覆盖天合光能等全球主流组件厂商。

深度绑定特斯拉核心供应链，海外产能保障北美市场增长。公司一直以来是特斯拉Solar Roof 太阳能瓦片玻璃的合格供应商，同时为特斯拉储能产品配套玻璃。为规避北美关税、保障交付，公司投资约2.4 亿美元在阿联酋建设年产50 万吨光伏玻璃生产线，预计建设期18 个月，该产能将优先服务特斯拉北美需求，同时为拓展地面电站光伏玻璃业务打开空间。

前瞻布局TCO 等前沿方向，锁定钙钛矿长期机遇。公司在超薄光伏玻璃与光电玻璃技术领域具备深厚积累，同时积极推进钙钛矿相关技术储备。公司现已具备钙钛矿用ITO 玻璃的量产能力，该产品作为TCO 玻璃的一种，相较于传统FTO 玻璃，在大尺寸钢化、超轻薄、高导电性、高透光率、高机械性能及表面平整度等方面具备显著优势，能够更好地适配钙钛矿电池对核心配套材料的性能要求。后续有望借助钙钛矿与新场景应用放量，进一步打开中长期成长空间。

投资建议：我们预计公司25-27 年分别实现营收21.0/27.5/49.4 亿元，归母净利润-1.1/0.7/4.2 亿元。公司依托超薄光伏玻璃与叠层技术储备及钙钛矿叠层电池方面的前瞻布局，抢先占领新市场先发优势，看好公司玻璃产品未来在新品种、新领域的发展。

风险提示：客户集中度较高；海外项目建设与运营风险；行业竞争加剧等。