事件公司发布2024年度报告和2025年一季报：2024年公司实现营业收入 55.70亿元，同比下降28.50%；归母净利润为亏损12.88亿元，同比由盈转亏。2025第一季度公司实现营业收入20.23亿元，同比增长52.22%；归母净利润为3.02亿元（包含出售乘风工作室的非经常性收益1.2亿元）：扣非归母净利润1.63亿元，同比扭号为盈。

业务调整成效初显，Q1业绩同比改善2024年公司新游《一拳超人：世界》《乖离性白方亚瑟主：环》公测整体表现不及预期，叠加部分老游关停及人员优化确认费用，导致2024年整体号损。2025年一季度公司游戏和影视业务共同发力：2024年未上线的端游《诛仙世界》在Q1为公司贡献增量业绩，同时影视业务确认多部作品收入，Q1收入5.96亿元，同比增长1616%。

积极筹备筹备，关注后续上线进展公司储备有诛仙P正统续作《诛仙2》，自前游戏已获移动、客户端版号，上线后有望借助IP影响力吸引大量IP粉丝尚玩家：《女神异闻录：夜幕魅影》部分海外地区发行计划稳步推进；另有一款超自然都市开放世界RPG游戏《异环》首2024年7月首曝后关注度较高，关注游戏后续开发及上线进展。

深化布局多领域发展，有望增厚整体业绩除主营游戏业务外，公司在各个其他领域赛道的竞争力不断增强，有望进一步增厚公司业绩，提高公司影响力：电竞业务方面，将举办世界级赛事CS亚洲邀请赛（CAC2025），进一步提升品牌影响力；影视业务方面，多部平台定制剧如《于朵桃花一世开》等相继播出，精品微短剧《夫妻的春节》成为2025年全网首部观看人数破亿的短剧。

投资建议：我们认为，公司业务调整成效出现，目前业绩已经企稳向好。综合考虑到高关注度游戏《异环》的开发进度以及《诛仙世界》为公司的业绩贡献后，我们调整公司2025-2027年归母净利润预测值为6.16/12.66/14.11亿元对应PE为40x/20x/18x，维持“推荐”评级。

风险提示：监管政策不确定性的风险、市场竞争加剧的风险、新游上线不及预期的风险。