事件：

公司发布2024 年年报及2025 年一季报。

点评：

25Q1 业绩重回盈利轨道，现金分红重视股东回报2024 年，公司实现营业收入55.70 亿元，同比-28.50%，实现归母净亏损12.88 亿元，扣非净亏损13.13 亿元，业绩承压。公司积极复盘，着力变革，上线重点产品《诛仙世界》，25Q1 公司实现营业收入20.23 亿元，同比+52.22%，归母净利润为3.02 亿元，同比+1115.29%，扣非后归母净利润1.63 亿元，同比+203.06%，业绩重回盈利轨道。费用率角度，24 年公司销售/管理/研发费用率分别为15.61%/15.03%/34.60%，同比分别变动+0.27/+5.98/+6.43pct。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.3 元（含税），现金分红金额合计4.37 亿元。

游戏业务优化在研布局，影视业务持续提质减量游戏业务，24 年公司聚焦长青游戏，通过内容迭代、精细运营保持玩家活跃，实现长期运营，同时对在研项目进行梳理，关停部分收益不佳、市场竞争力不强的项目，将资源集中于优势项目，4 月上线《女神异闻录：夜幕魅影》反馈良好；12 月上线的新国风仙侠MMORPG 端游《诛仙世界》，进一步巩固公司在经典品类赛道的优势。后续产品上，公司积极推进《诛仙2》《异环》《代号Z》等项目，筹备《P5X》等的海外发行工作，以小规模、轻量级投入探索新发力点。公司电竞产品《DOTA2》及《CS》以赛事为依托，稳健发展，25 年公司将举办“CAC 2025”赛事，进一步完善电竞生态体系。

公司坚持技术驱动，已面向不同项目需求，开发D+、剧情生成等多种新型开发工具，实现AI 的全管线赋能。影视业务方面，公司聚焦“提质减量”策略，严格控制影视剧项目投资风险，缩减影视业务投资规模，加大在短剧的布局，创建微短剧频道“她的世界”，覆盖全媒体平台，以长剧积累的多元化创作能力切入短剧市场，发展良好。

投资建议与盈利预测

公司围绕核心赛道发力多品类，积极布局出海业务带来增量，考虑到储备产品上线周期，我们估计2025-2027 年公司EPS 为0.35/0.64/0.77 元/股，对应PE 为38/20/17，给予“增持”评级。

风险提示

新游戏上线不及预期风险，头部老游戏流水快速下滑风险，行业政策风险。