事件描述

公司披露25Q3 业绩，25Q3 实现营收17.26 亿元（同比+31.45%）， 实现归母净利润1.62 亿元，扣非净利润1.65 亿元，同比扭亏为盈。

事件评论

《诛仙世界》及Q3 新游释放业绩，Q3 游戏经营性业绩继续环比增长

游戏业务：

1）《诛仙世界》2024 年底上线，Q3 初新版本【孤心撼海】开启，考虑到端游产品较高的用户粘性和较长的玩家生命周期，该游戏Q3 持续确认收入并产生利润。

2）Q3 新游方面，6 月底至7 月初《女神异闻录：夜幕魅影》在海外多地公测，进入日本畅销榜Top3；《诛仙2》8 月7 日在国内公测。上述新游贡献部分增量。

3）Q3 上线新游带动销售费用小幅提升至2.15 亿。投资亏损对Q3 业绩造成约0.5 亿负向影响，《诛仙世界》等内部研发形成的无形资产计提的减值准备造成Q3 约0.86 亿的资产减值损失。

由于上述因素，公司25Q3 游戏业务实现营收15.7 亿元（同比+28.6%/环比+5.4%），归母净利润约2.13 亿，扣非净利润约2.01 亿（环比+9.4%）。

影视业务：Q3 实现营收约1.5 亿，归母净亏损约0.1 亿，扣非层面实现微盈。

电竞业务表现亮眼，关注《异环》后续三测进展

1）公司研发的超自然都市开放世界RPG 游戏《异环》国内二测已结束，取得较好市场反响，新一轮测试正在积极筹备中，关注测试和上线进展。

2）今年以来，完美世界电竞业务流水延续增长趋势。10 月由完美世界主办的CAC 2025在上海圆满落幕，展现了公司在头部电竞赛事的全球竞争力。

盈利预测与投资建议：我们预测公司2025-2026 年归母净利润分别为7.7 亿元、15.1 亿元，对应2025-2026 年PE 为43.4 倍、22.0 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险；

3、游戏行业竞争加剧风险。