2025 年公司营业收入66.60 亿元，同比增加19.55%，归母净利润7.31 亿元，上年同期为亏损12.88 亿元，扣非后归母净利润5.64 亿元，上年同期为亏损13.13亿元。分红方案为拟每10 股派发现金红利3.3 元，合计派发现金红利6.40 亿元，占全年归母净利润的87.59%。

2026Q1 营业收入11.71 亿元，同比减少42.11%，环比减少5.77%，归母净利润1.03 亿元，同比减少66.02%，环比增加57.17%，扣非后归母净利润6139 万元，同比减少62.40%，环比减少24.50%。

投资要点：

游戏新品上线贡献2025 年业绩增量。2025 年游戏业务实现营业收入57.11 亿元，同比增长10.24%，归母净利润8.38 亿元，扣非后净利润6.68 亿元，实现扭亏为盈。《诛仙世界》《女神异闻录：夜幕魅影》《诛仙2》等游戏先后在国内外不同区域上线带来业绩增量，电竞业务收入延续增长趋势，持续贡献稳定业绩。影视业务实现营业收入9.21 亿元，归母净利润-30.27 万元，扣非后净利润3780.02万元，出品的多部平台定制剧相继播出，同时公司继续深耕短剧赛道，助力影视业务健康发展。

游戏影视项目周期影响2026Q1 业绩。2026Q1 游戏业务营业收入10.76 亿元，同比减少24.12%，主要是《诛仙世界》于2024 年12月上线，带来2025Q1 收入提升，经历产品生命周期后对2026Q1贡献下降。归母净利润1.04 亿元，扣非后归母净利润9888.23 万元。影视业务收入9068.93 万元，同比减少84.74%，主要是播出并确认收入的影视作品同比减少，归母净利润3158.81 万元，扣非后归母净利润-445.03 万元。

毛利率提升，费用率下降。2025 年公司整体毛利率60.28%，同比提升2.41pct，其中游戏业务与影视业务毛利率分别为68.21%和12.01%，提升4.55pct 和34.85pct。整体的销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为9.99%/24.40%/10.20%，同比分别变动-5.62pct/-10.2pct/-4.83pct，各项费用收缩较为明显。2026Q1 毛利率66.71%，同比环比分别提升14.42pct 和2.08pct，销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为17.03%/29.73%/13.27%，其中销售费用同环比均有提升，或系《异环》上线前的推广需求所致。

重磅新品《异环》已上线，贡献业绩增量。二次元开放世界RPG游戏《异环》国服于2026 年4 月23 日公测上线PC、安卓、iOS、Mac、鸿蒙、PS5 平台，最高进入App Store 畅销榜第11 名，并且PC 端以及安卓官服渠道用户占比较高，渠道分成成本相对低，　　拉高产品利润率。《异环》将于4 月29 日登陆海外市场，覆盖超过180 个国家和地区，有望在潮流品类突破、拓宽用户群体、全球化出海等方面为公司游戏业务打开新局面。

游戏影视项目储备丰富。公司游戏业务储备有《异环》海外版、《梦幻新诛仙：轻享》《代号普洱》《代号MT1》《代号J1》《代号F》《代号U1》《代号ZH》等项目，涵盖二次元卡牌、轻度MMO、模拟经营卡牌、SLG、休闲等品类。影视业务储备有《夜色正浓》《何不同舟渡》《芳名三九》《云襄传之将进酒》《云雀叫天录》《弄潮2：

千禧红》《香蜜沉沉烬如霜》等长短剧。

盈利预测与投资评级：预计2026-2028 年公司EPS 分别为0.84 元、0.96 元、1.05 元，按照4 月28 日收盘价，对应PE 分别为20.23倍、17.71 倍、16.29 倍，调升至“买入”评级。

风险提示：买量成本提升，市场竞争加剧，行业监管政策变化