事件描述

光启技术公司发布了2025 年中报。2025 年上半年，公司营业收入为9.43亿元，同比增长10.70%；归母净利润为3.86 亿元，同比增长6.75%；扣非后归母净利润为3.76 亿元，同比增长5.42%；负债合计14.27 亿元，同比增长68.40%；货币资金44.99 亿元，同比减少21.59%；应收账款24.65 亿元，同比增长45.13%；存货3.53 亿元，同比增长53.31%。

事件点评

超材料业务持续快速增长。2025 年上半年公司超材料产品实现营收9.36亿元，同比增长47.35%，超材料研发业务实现营收239.11 万元，同比减少98.89%。2025 年上半年公司超材料行业整体实现营收9.38 亿元，同比增长10.34%。

生产基地建设稳步推进，进一步突破产能瓶颈。我国新型装备的研制批产与现役装备升级换代对超材料技术应用呈现数量、质量双需求增长。公司作为国内首家也是唯一一家实现超材料全产业链大规模量产的企业，产品竞争优势凸显，市场需求不断增加，随着公司709 基地二期建成投产，以及905基地一期和906 基地一期的建设及投产，公司产品交付能力和生产效率将极大提升，公司将进一步突破产能瓶颈，实现业绩长期快速增长。

投资建议

我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.34\0.44\0.55，对应公司8月26 日收盘价52.99 元，2025-2027 年PE 分别为153.6\119.8\95.6，维持“增持-A”评级。

风险提示

下游需求不及预期；超材料研制进度不及预期；募投项目进度不及预期；产能不足影响交付。