本报告导读：

公司2019 年年报、2020Q1 业绩符合预期。公司立足“两坝一峡”，大力布局旅游产业，有望通过内生外延不断做大做强。维持“增持”评级，维持目标价13.00 元。

投资要点：

业绩符合预期 ，维持“增持”评级，维持目标价13.00元。公司2019年营收22.13 亿（yoy +9.62%），归母净利润1.15 亿（yoy +17.09%）；2020Q1 营收2.86 亿（yoy -46.42%），归母净利润-0.37 亿（yoy -286.34%），符合预期。其中2019 年增长主要来自汽车和旅游业务；2020Q1 业绩下滑主要是疫情影响。下调2020-2021 年营收分别为23.20 亿（-1.01 亿，-4.16%）、24.86 亿（-0.66 亿，-2.59%），归母净利润1.18 亿（-1.03 亿，-46.57%）、2.91 亿，对应EPS 0.35（-0.31 元，-46.43%）、0.87 元；新增2022 年盈利预测，营收、归母净利润27.73、3.39 亿元，对应EPS 1.01 元。维持目标价13.00 元，对应2021 年15倍PE，维持“增持”评级。

立足“两坝一峡”，大力布局旅游综合服务。2019 年国内旅游业收入6.63 万亿元，对GDP 直接、间接贡献10.95 万亿元，对稳定经济增长起到重要作用。公司立足“两坝一峡”，根植“一江两山”，大力发展旅游业务。2019 年旅游板块营收3.62 亿，同比+31.98%，利润总额1.07 亿，同比+71.41%，未来有望继续保持高增长态势。

旅游产业处于变革期，行业龙头有望通过并购整合继续做大做强。

2020Q1 受到新冠疫情影响，旅游产业停摆，行业面临变革，公司有望通过自身优势，并购整合当地旅游资源，继续做大做强旅游业务。

催化剂：国企改革政策落地，当地旅游资源的潜在整合预期

风险提示：道路客运及旅游服务交通安全风险，旅游产业竞争加剧