事件：道明光学近期发布2024 年报及2025 年一季报，公司2024 年实现营业收入14.41 亿元，同比增长8.96%；归母净利润1.70 亿元，同比增长8.44%。公司拟每10 股派现1.3 元（含税）。公司2025 年一季度实现归母净利润5145.07 万元，同比增长13.28%。

点评：

核心业务反光材料营收创新高。公司2024 年实现营业收入14.41 亿元，同比增长8.96%；归母净利润1.70 亿元，同比增长8.44%。其中，Q4单季度实现营业收入4.13 亿元，同比增长17.32%；归母净利润0.26 亿元，同比增长13.4%。公司传统主业反光材料板块2024 年销量同比增长25%，营收占比提高到74.27%，国内车牌膜市占率提升至35%。公司微棱镜反光膜技术打破 3M 垄断，产品性能媲美国外同类产品，已应用于京新高速、杭州亚运会等重大项目。在中东、南美等海外市场实现突破。另外，公司完成道钉用反光片、微棱镜型车牌膜等项目研发，推动产品向高附加值升级。公司2024 年新材料业务收入1.40 亿元，同比增长8.36%。

反光材料国产替代有望加速，新材料赛道蓄势待发。公司在国内行车安全领域市占率约40%，打破了3M 垄断格局。同时，公司还是道路安全领域唯一突破高速公路冷静技术的本土企业。近期3M 在欧洲、美国的产能受限，有望推动公司加速对3M 产品的替代。同时，公司越南基地反光膜产线满产后，海外营收占比将进一步提高；年产2000 万平方米微棱镜型反光膜项目预计2025 年投产，高端产品替代加速。公司孵化的新材料产品有望逐步放量，AI 算力升级催生高功率散热需求，石墨烯膜热导率优势或成破局关键，目前公司的石墨烯散热膜已经进入红魔10 系列、努比亚折叠屏手机等旗舰机型供应链，超厚石墨烯膜（≥300μm）及相变复合材料完成开发。公司光学膜业务2024 年亏损收窄，车载偏光反射膜在江淮汽车完成小批量验证， 2025 年有望放量。

投资建议：

道明光学是国内反光材料的龙头企业，已经形成了以反光材料为主、微纳光学显示材料及电子功能材料为两翼的产业格局，有望依靠反光材料的国产替代和新材料的持续放量持续增长，预计2025-2027 年EPS 为0.33/0.37/0.4 元，给予“买入”评级。

风险提示：

宏观经济不及预期；行业竞争加剧；不可抗力风险。