棕榈油价格抬升，未来有望维持上行趋势。当前棕榈油期货、现货价格全面抬升。期货方面，6 月至今大商所棕榈油活跃合约结算价上涨8.93%，马来西亚MDE 期货结算价上涨7.40%；现货方面，7 月至今，我国进口马来西亚棕榈油成本价上涨3.53%，棕榈油现货价上涨6.68%，印尼棉兰棕榈油即期价格上涨4.09%。成本抬升或助力公司油脂等产品价格进一步景气。从中长期角度看，当前棕榈油库存处于历史5 年低位，截至7 月16日，我国棕榈油商业库存为54.5 万吨，处于历史5 年36.44%分位；截至4 月，印尼棕榈油期末库存为304.60 万吨，处于历史5 年19.73%分位；低库存水平是价格上行的有利条件。另一方面，印尼作为全球棕榈油主要生产国及出口国，其棕榈树种植面积保持克制；需求端在其本国生物柴油政策等推动下持续攀高，据印尼棕榈油协会及其央行数据，年内截至4 月其本国棕榈油消费量同比+7.56%；而其出口数量同比仅提升3.23%，供给端增速放缓，需求上行叠加低库存，未来棕榈油价格有望维持上升通道。

杜库达项目持续推进，公司扩量可期。据公告，公司在印尼的杜库达项目正持续推进，该项目在棕榈油采购价格、便利性、在途时间、税收政策、运输费用、生产成本等方面具有明显优势；未来公司有望依托杜库达基地，一方面能够加强供应链掌控，通过产业链延伸向原料最上游不断靠拢；另一方面能够拓宽销售市场，立足印尼国内，辐射东南亚地区，面向全球市场。待项目投产达效后，有望为公司带来较大业绩驱动。

投资建议：棕榈油走强动因仍在，同时公司在印尼布局项目或具有较大盈利驱动能力，我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为3.38、4.12和5.13 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：原油价格波动、脂肪酸等出口税率大幅上调、印尼生柴项目推进受阻影响其国内需求、公司安环生产风险、地缘风险等。