报告摘要：

2016年上半年公司利润大幅下滑：2016 年上半年，公司实现营业收入3.53 亿元，同比减少4.45%。公司实现利润总额393.80 万元，同比减少59.23%，归属于上市公司股东的净利润223.90 万元，同比减少73.78%，主要系第一季度销售未达预期，同时由于加大新产品研发的力度及递延所得税费用的增加，导致报告期内利润下降。

制冷设备及压缩机龙头企业：公司是中国最大的制冰设备及制冰系统生产商和供应商之一。工商业用制冰机一直是雪人股份的传统产业，已经形成了稳定的市场份额，始终保持着行业领头羊的地位。同时，公司拥有SRM 和RefComp 两个国际知名的压缩机品牌，跻身国际制冷领域的高端设备制造商和系统解决方案供应商。

收购 OPCON 核心子公司，掌握空气供应系统关键技术：公司参股的并购基金于2015 年10 月以3 亿人民币收购OPCON 最核心两大业务子公司SRM 和OES100%股权，以及 OES 附属公司欧普康能源公司所占的 49%的股权，拥有OPCON 燃料电池空气供应系统的相关技术、品牌及研发人员。公司向并购基金出具回购承诺，预计于2018年6 月对SRM 和OES 进行回购，届时SRM 和OES 将成为公司的全资子公司。通过这一布局，雪人股份未来将成为全球燃料电池空气供应系统的核心供应商。

出资1 亿设立子公司，加码氢燃料电池相关业务：公司把握当前燃料电池应用市场启动及氢能源发展的机遇，借助OPCON 拥有燃料电池空气循环系统核心技术和品牌的先发优势，充分整合国内外燃料电池及氢能源领域的资源，加快在燃料电池及氢能源相关领域的布局，加强公司在压缩机领域以及新能源领域的核心竞争力。

投资建议与评级：我们预计公司2016-2018 年净利润为0.86 亿元、 1.20亿元和1.71 亿元，EPS 为0.13 元、0.18 元和0.25 元，PE 为96 倍、69 倍和49 倍，给以“增持”评级。

风险提示：下游行业需求低于预期；新产品研发不及预期。