事件：

雪人股份 17H1 收入 4.17 亿元，同比增长 17.87%，归母净利润 1079.7 万元，同比激增 382.3%；扣非后归母净利润 56.5 万元，同比减少 72.25%，每股收益0.02 元。同时预告 17 年 1-9 月份归母净利润 1300 万元至 1500 万元，同比增长2%至 17%。看好公司长期布局，2018 年对应 PE 为 65 倍，维持审慎推荐。

评论：

1、油气设备收入翻番，归母净利激增 382.25%，雪人股份 2017 年上半年收入 4.17 亿元，同比增长 17.87%，其中增长最快的为压缩机，同比增长 40%以上，油气设备增长翻近 2 倍主要系去年同期佳运油气仅并表 5-6 月；贡献收入最多的为制冰产品。营业外收入为 1257.4 万元，其中政府补助为 830.76 万元，按业务版块拆分如下：

1）压缩机收入 1.09 亿，占收入比重为 26.14%，同比增加 42.25%；毛利率为19.71%，同比减少 2.13%。公司双国际品牌共同开拓，与其它业务形成协同效应，高温热泵产品可以完美替代锅炉，在北方尤其是京津冀地区市场空间广阔，压缩机未来 3-5 年预计有望保持 30%增长，随着规模效应显现，毛利率也会与稳步提升。

2）制冰产品收入 1.38 亿元，占收入比重为 33.02%，同比减少 28.9%；毛利率为 34.74%，同比增长 3.86%。传统制冷业务市场综合占有率全球第一，未来冷链食品+冰上活动双轮驱动打造新的业务增长点。

3）油气设备收入 1.13 亿元，占收入比重为 27.17%，同比增加 184.12%；毛利率为 33.38%，同比增加 4.89%。2015 年底收购国内石油天然气服务龙头佳运油气，2016 年 7 月完成交易开始并表。受益上半年石油石化行业的复苏，收入与毛利都大幅提升，佳运油气收入同比增长 45%，净利达 2448 万元，同比增长 37%，佳运承诺今年扣非归母利不低于 4472 万元，目前来看有望超过承诺利润。

4）中央空调业务收入 5693.7 万元，占收入比重为 13.67%，同比增加 33.49%；毛利率为 13.96%，与上年基本持平。中央空调业务主要是全资子公司杭州龙华环境承做，主营空调安装，受益于地产行业对空调拉动，龙华环境收入也同比有所增长。

5）国际收入持续增长，毛利更高：2017 上半年境外收入为 1.05 个亿，同比增加 29%；毛利率为 42.19%，几乎是国内市场毛利率 22.69%的两倍，同比增长 7.73 个百分点，部分原因为出口退税，同时海外竞争环境更好，公司制冰已在全球具有品牌效应。