一、事件概述

近期，荣之联发布2017年一季报：报告期内实现营收2.99亿元，同比增长3.62%；归属于上市公司股东的净利润268.8 万元，同比减少44.23%；归属于上市公司股东的扣非后净利润19.9 万元，同比减少92.85%。

二、分析与判断

业绩表现正常，财务费用攀升和计提坏账较多导致净利下滑

公司营收比上年同期微增，去年一季度净利润（481.9 万元）基数低导致按比例计算波动较大。净利润同比下滑主要有两个原因：一是银行贷款利息增加，使得财务费用同比增加1404.26%至406.87 万元；二是计提坏账准备增加，使得资产减值损失同比增加198.61%至444.88 万元。公司预计2017 年上半年归母净利润为1883~3228 万元，同比变化为-30%~20%，主要原因是由于员工调薪及新办公楼和配套设施的启用等导致的管理费用提升。我们认为，公司发展正常，业务基本面基本稳定，企业IT 服务主营业务将继续增长，车联网和生物云两大新兴业务长期向好。

员工持股计划彰显发展信心，公司长期发展看好

2016 年底公司为完善员工激励体系，积极筹划员工持股计划。2017 年2 月17日，公司实施第一期员工持股计划，通过大宗交易的方式受让公司控股股东王东辉先生转让的公司股票1,829.9 万股。购买均价为18 元/股，占公司总股本的2.88%，总成交金额3.29 亿元，股票锁定期为一年。我们认为，从公司业务发展层面来看，公司员工持股计划显示公司对未来发展充满信心，有利于提升员工的积极性和公司竞争力。

车联网和生物云业务依然向好，未来发展可期

公司通过外延式发展进军车联网市场，通过与华大基因合作及建设“支持分子医疗的生物云计算项目”拓展生物云市场。当前公司行业拓展和项目建设均处于顺利状态。我们认为，公司两大新业务均属于新兴产业领域，发展空间巨大。一方面车辆网业务有望在短期内增厚公司业绩，另一方面布局生物云行业的经济效益将提供远期贡献。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.54 元、0.70 元和0.84 元，当前股价对应PE 分别为47X、36X 和30X。考虑到公司车联网业务快速增长，行业有望迎来爆发期，给予公司2017 年50~60 倍PE，未来6 个月合理估值为27.0 元~32.4元，维持公司“谨慎推荐”评级。

四、风险提示：

车联网行业竞争加剧；生物云业务拓展不及预期；新技术推进不及预期。