事件：公司发布2024 年年报和2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入36.93亿元，同比下降14.22%，归母净利润2.46 亿元，同比下降67.72%，扣非净利润2.02 亿元，同比下降71.87%；2025 年一季度实现营业收入8.61 亿元，同比下降8.17%，归母净利润0.80 亿元，同比下降18.76%。

功能性材料收入有所下降，OLED 材料业务发展良好。2024 年公司功能性材料收入30.2 亿元，同比下降10.3%，毛利率39.96%，同比下降3.95 pct，销量5625 吨，同比下降28.3%，销售均价53.7 万元/吨，同比提高25.1%。

报告期内，公司沸石系列环保材料受到部分地区市场需求下降影响导致销量减少，但公司仍保持全球领先的柴油车用沸石系列环保材料供应商地位。公司OLED 材料业务发展良好，旗下三月科技目前已有多个自主知识产权的OLED 成品材料通过多家下游客户验证并实现供应，收入规模呈增长态势；九目化学的OLED 升华前材料业务继续保持业内领先供应商地位。

生命科学与医药业务下降明显，积极布局与开发新产品。2024 年公司生命科学与医药产品收入6.3 亿元，同比下降28.65%，毛利率38.16%，同比提高1.94 pct。报告期内，部分 2023 年阶段性需求的客户定制医药中间体产品需求变化，对公司医药产品业务产生相应影响。MP 公司所属行业下游需求减少，对其业务产生影响；公司将持续推动MP 公司在开展完善内控体系建设、优化研发体系构建、拓展下游销售渠道等方面的相关工作，未来MP 公司将依托健全的公司治理结构，不断提质增效，积极布局与开发新产品，开拓更多下游产品应用市场，促进公司生命科学与医药产业持续发展。

新产品新项目逐步投产，新产品布局丰富值得期待。公司 “中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”预计2025 年上半年开始逐步投入使用；三月科技与九目化学新的OLED 产能建设项目均在积极推进中。近年来，公司积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料等其他电子信息材料领域，持续丰富公司电子信息材料产品线。公司开发的聚醚醚酮（PEEK）材料下游可应用于电子信息、交通运输、航空航天、医疗等领域，目前前期研发和中试工作已完成，正在推进产品下游推广验证工作；高温尼龙（PA46）产品正处于实验室开发及验证阶段。公司积极布局新能源材料领域，目前相关产品包括新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料、光伏胶膜材料等。

维持“增持”投资评级。由于部分产品下游市场需求不足，我们调整盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为3.69 亿、4.52 亿、5.47 亿元，EPS 分别为0.40、0.49、0.59 元，当前股价对应PE 分别为27、22、18 倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。