事件：公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年，公司实现营收19.83 亿元，同比增长6.07%；实现归母净利润1.77 亿元，同比减少18.67%；实现扣非后归母净利润1.70 亿元，同比减少18.66%。2026Q2，公司单季度实现营收9.68 亿元，同比减少4.02%，环比减少4.64%；实现归母净利润0.90 亿元，同比减少35.21%，环比增长2.02%。

功能性材料收入重回增长轨道，汇率波动及资产减值影响当期利润。2026 年上半年，公司功能性材料实现营收16.11 亿元，同比增长9.7%。其中OLED 材料、半导体制造材料、成品聚酰亚胺材料、沸石系列环保材料收入同比均有所增长，液晶材料收入同比有所下降。控股子公司层面，公司成品显示材料平台三月科技上半年实现营收约1.36 亿元，同比增长约41.8%，实现净利润约727 万元，同比增长约287%；OLED 上游材料平台九目化学上半年实现营收约4.17 亿元、同比增长约9.8%，实现净利润约0.85 亿元，同比下降约9.19%，净利下滑主要受汇兑损益影响。2026H1，公司生命科学与医药业务实现营收3.52 亿元，同比减少6.34%。费用端，2026H1 公司销售、管理、研发费用率同比分别下降0.27pct、0.92pct 和0.02pct，财务费用率同比提升1.42pct，公司财务费用率的提升主要系汇率变动造成汇兑损失。此外，2026H1 公司计提各项资产减值准备合计约2035 万元。

半导体、新能源等新兴领域产品布局全面，助力公司未来成长。半导体制造材料方面，公司在售产品主要包括半导体光刻胶单体、树脂、光酸以及半导体制程中清洗剂添加材料，公司在该领域已开发超300 种化合物。产能建设方面，万润工业园二期C05 建设项目包含半导体光刻胶用相关材料产能约751 吨/年，预计2026 年底左右完成建设；年产5,000 吨清洗液研磨液系列产品项目环评等前期工作已完成，现已推进样品验证。高性能聚合物方面，公司1500 吨/年PEI 产品量产线已投入试生产；PEEK 材料中试已完成并已实现销售，产能约为100 吨/年；高温尼龙（PA46）产品正处于中试阶段。新能源材料方面，公司固态电池材料硫化锂中试线已完成建设，公司在钙钛矿光伏材料领域已开发了超100 种化合物，钙钛矿光伏胶膜已开始送样。

盈利预测、估值与评级：2026H1 公司功能性材料重回增长，生命科学与医药业务营收小幅增长，然而由于公司毛利率下滑，业绩低于我们此前预期。我们下调公司26-27 年盈利预测，新增28 年盈利预测，预计26-28 年公司归母净利润分别为4.08（前值为4.55）/4.76（前值为5.15）/5.63 亿元。公司持续推进新兴领域新产品及新产能布局，为未来成长构筑空间，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，产品研发风险，客户导入进度不及预期。