事件描述

公司发布2026 年半年报。2026 上半年公司实现营业收入19.83 亿元，同比增长6.07%；归属于母公司所有者净利润1.77 亿元，同比减少18.67%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.70 亿元，同比减少18.66%。2026 年二季度公司实现营业收入9.68 亿元，同比减少4.02%；归属于母公司所有者净利润0.90 亿元，同比减少35.21%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润0.87 亿元，同比减少34.46%。

存货跌价准备影响利润，功能性材料业务持续扩张。

2026 年上半年公司计提各项资产减值准备合计金额2,034.87 万元，其中存货跌价准备为2053.37 万元，信用减值损失为-18.50 万元，对当期利润有所影响。2026 年上半年功能性材料实现营收16.11 亿元，同比+9.65%，毛利率37.49%，同比-1.19pcts。半导体材料方面，公司在半导体制造材料领域已开发了超300 种化合物，业务呈现增长态势。公司控股子公司三月科技自主知识产权的TFT 用聚酰亚胺成品材料（取向剂）和OLED 用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料已经在下游面板厂实现持续供应。除此之外，公司积极布局高性能聚合物材料，包括PEI、TPI、PI-5218 等热塑性聚酰亚胺材料，均已实现销售，其中产能1,500 吨/年的PTP-01（PEI）产品量产线，已投入试生产。同期，医药材料实现营收3.52 亿元，同比-6.34%，毛利率34.51%，同比-4.05pcts。在医药产品方面，万润药业的西洛他唑片在第十一批国家药品集中采购中以第一顺位成功中选；在生命科学与体外诊断方面，公司将持续推动MP 公司在开展完善内控体系建设、优化研发体系构建、拓展下游销售渠道等方面的相关工作。2026 年初，万润药业开发的原料药品种奥美沙坦酯通过欧盟药品质量管理局（EDQM）的严格审评，成功获得CEP（欧洲药典适用性）证书。

新材料项目多点布局，构筑长期成长空间。

报告期内，公司万润工业园二期C05 项目正在积极推进中，该项目用于扩建公司光刻胶用相关材料产能与显示用聚酰亚胺材料产能约1,451 吨/年，其中包括半导体光刻胶用相关材料产能约751 吨/年、显示用聚酰亚胺成品材料产能约700 吨/年，争取在2026 年底左右完成建设公司控股子公司三月科技与九目化学新的OLED 产能建设项目均在积极推进中。

新能源方面, 目前公司固态电池材料硫化锂的中试线已按原计划完成建设，现已开展中试工作。公司在钙钛矿光伏材料领域，已开发了超100种化合物，另外公司钙钛矿光伏胶膜也已开始送样。

投资建议

伴随OLED 行业需求快速成长、新材料布局逐步兑现，我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润4.49、5.20、5.96 亿元，同比增长57.8%、15.9%、14.5%，对应PE 分别为28、24、21 倍，维持“买入”评级。

风险提示

（1）新建项目建设进度不及预期；

（2）原材料及产品价格大幅波动；

（3）宏观经济下行。