事件：公司发布2024 年半年度报告。公司2024H1 实现营收27.0 亿元，同比-23.60%，实现归母净利222 万元，同比+101.20%，较上年转亏为盈；实现扣非归母净利-0.84 亿元，同比+63.52%。稀土产品市场价格止跌企稳，公司稀土资源综合利用业务经营发展稳定，收益扭亏为盈。2024Q2 单季度实现营收14.9 亿元，同比-15.8%，环比+22.9%；实现归母净利2995 万元，同环比均扭亏为盈。

稀土价格低位企稳，2024H1 冲减存货跌价准备。稀土产品市场价格止跌企稳，公司稀土资源综合利用业务经营发展稳定，2024H1 资产减值损失为+2133 万元，系冲减计提的存货跌价准备。根据生意社数据，2024H1 镨钕氧化物平均价为38.4 万元/吨，相较2023H1 的57.5 万元/吨下跌33.2%，较2023H2 的49.0万元/吨环比下降21.6%。分季度看，2024Q2 单季度镨钕氧化物均价为38.2 万元/吨，较2024Q1 的38.6 万元/吨基本企稳。公司经营稀土回收料的综合利用业务，即利用钕铁硼回收料、荧光粉废料生产高纯度稀土氧化物，其产品可广泛应用于钕铁硼磁性材料、计算机、通讯设备、三基色荧光粉等高科技领域。原材料价格的同比大幅下降带来的存货跌价使公司业绩承压，2024H1 已有所改善。

2024H1 公司稀土资源综合利用业务毛利率为-1.46%，较2023H1 回升3.82 个百分点；磁性材料销售业务毛利率为5.31%，较2023H1 回升5.54 个百分点。

盈利预测。我们重点关注公司稀土业务的盈利模型，通过跟踪研究，我们预计公司2024-2026 年营收分别为54、88 和92 亿元，预计归母净利为1.0、3.0 和4.3亿元，对应2024 年8 月29 日收盘价PE 分别为35.12x、11.55x 和8.08x。考虑到稀土价格处于较低位置，公司业绩承压，核心还要观察后续稀土价格，静待上涨行情，我们维持“增持”评级。

风险提示： 稀土价格大幅回落；钕铁硼磁材需求不及预期；公司产能落地速度不及预期