核心观点

事件：公司发布2026 年中报，实现营收55.96 亿元，同比+77.13%，实现归母净利3.43 亿元，同比+330.30%。

盈利能力提升、现金流良好，财务稳健向好：报告期公司销售毛利率、净利率分别为13.66%、6.70%， 同比分别+4.10PCT、+4.15PCT； 报告期公司ROE(加权)8.12%，同比+5.76PCT；报告期公司稀土产品量价齐升，推动盈利能力大幅提升。报告期，公司资产负债率38.80%，同比+1.09PCT，有息负债率17.32%，同比-7.29PCT，负债率处于较低水平。报告期，公司经营性现金流净额4.84 亿元，同比+252.93%；收现比101.18%、净现比1.29，经营现金流持续改善。

再生稀土、磁材量价齐升；产能释放+协同优化，持续增长可期：公司目前年可产再生稀土氧化物超12000 吨，产能规模行业领先，随着鑫泰科技、江西万弘技改的完成，产能迎来释放期， 26H1 公司稀土资源综合利用板块营收36.36 亿元，YOY+132.22%，毛利率13.74%，YOY+6.96PCT,是公司业绩增量的主要来源。磁材业务方面，公司目前年生产能力达到2 万吨，26H1 销售收入10.62 亿元，YOY+41.44%，毛利率11.23%，YOY+3.67PCT。公司包头2 万吨高性能磁材项目一期1 万吨项目有望于年内投产，届时公司磁材产能将大幅提升至3 万吨/年，市场地位将得到进一步提升。目前公司磁材业务盈利能力相对较弱，公司已打通稀土回收、再生稀土氧化物、磁性材料的完整产业链，随着各环节的产能释放、协同优化，公司持续增长可期。

投资建议：鉴于公司业绩表现强劲及稀土行业维持高景气，我们小幅上调公司盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为5.67 亿元、7.04 亿元、9.02 亿元，对应PE 分别为25.93x、20.88x、16.30x。稀土产业链景气度高、公司产能稀土回收、磁材产能持续释放，维持“推荐”评级。

风险提示：稀土价格大幅波动的风险，新建项目进度不及预期的风险。