2025 年4 月布伦特原油期货均价为66.5 美元/桶，环比下跌5.0 美元/桶，月末收于63.1 美元/桶；WTI 原油期货均价62.9 美元/桶，环比下跌5.0 美元/桶，月末收于58.2 美元/桶。4 月上旬，美国“对等关税”落地引发经济衰退及能源需求担忧，同时OPEC+宣布将从5 月加速增产41.1 万桶/天，国际油价暴跌；4 月中旬，美国暂缓“对等关税”政策90 天实施，美国对伊朗出口实施新制裁，OPEC+产油国提交补偿性减产计划，但三大机构下调全球需求增长，国际油价震荡上行；4 月下旬至5 月初，EIA 原油库存增加，OPEC+宣布将在6 月再次加速增产41.1 万桶/天，国际油价再次下跌。

油价观点判断：

供给端：供给端OPEC+宣布超预期的5、6 月份增产计划。2024 年12 月第38 届OPEC+召开部长级会议，决定将200 万桶/日集体减产、166 万桶/日自愿减产目标延长至2026 年底；将220 万桶/日自愿减产计划再延长3 个月至2025 年3 月底，3 月初，OPEC+发布声明，确定该部分自愿减产将和阿联酋增加的30 万桶/日产量从2025 年4 月至2026 年9 月底内逐步恢复。但4 月3 日OPEC+意外宣布实施超预期的石油增产计划，5 月增产幅度扩充至约原计划3 倍的41.1 万桶/日；5 月3 日宣布6 月延续41.1 万桶/日的增产措施，以此节奏推进下，OPEC+增产计划将在今年10 月前完成，较原定计划截至时间的2026 年9 月大幅提前。

需求端：由于“对等关税”政策对需求影响，国际主要能源机构下调2025年原油需求增长，预计增长73-130 万桶/天。根据OPEC、IEA、EIA 最新4 月月报显示，2024 年原油需求分别为103.75、102.79、102.74 万桶/天（上次为103.75、102.79、102.86 桶/天），分别较2023 年增加151、83、89 万桶/天（上次为154、83、101 万桶/天）。2025 年原油需求分别为105.05、103.52、103.65 万桶/天（上次为105.20、103.90、104.14 百万桶/天），分别较2024 年增加130、73、90 万桶/天（上次为145、111、127 万桶/天）。

近期，全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国“对等关税”政策均存在较大不确定性，但考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2025 年布伦特油价中枢在65-75美元/桶，2025 年WTI 油价中枢在60-70 美元/桶。

相关标的：

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风险提示：

原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等