短期，TACO 难改供给应缺口：中东冲突最直接的影响就是霍尔木兹海峡通行中断后，造成石化原料的供给缺失。尽管冲突至今，特朗普多次以所谓的“TACO”对原油价格施加影响，但供给的硬缺口并没有因此发生改变。 各国在安全诉求下，被迫扭曲经济性，导致炼厂压减负荷时，化工部分受到影响更大，价格上涨也更多。

后续在冲突局势没有明朗前，我们认为石化原料的现实短缺对于化工品价格的影响会越来越大。

中期，竞争优势提升、产业趋势打开：我们认为本次中东冲突带来的产业结果可能与2022 年俄乌冲突类似，也将来自于两方面：1）传统能源中的天然气价中枢上涨将导致全球化工竞争力差距进一步拉大；2）绿色能源被重新定义，安全价值大幅提升，将促进产业加速发展。天然气价格对于欧洲、日本、韩国等国家的碳一化工与能源成本影响很大。而国内这部分成本则主要依托煤炭，变化相对较小。本次冲突对于天然气供给的影响不亚于俄乌冲突，将导致海外化工企业竞争力进一步削弱。

同时，本轮冲突中国让世界各国看到了一个能够大幅避免化石能源扰动的发展样板。我们预计后续全球绿色能源和绿色燃料的发展进程会大大加快。

长期，中东有望成为中国化工企业新蓝海：我们认为美军撤出伊拉克后的产业变化对本次中东冲突能带来一定指引意义。美国对伊拉克影响力削弱后，中国企业在伊拉克的资源开发和石化项目遍地开花。这背后反映的不仅是我国制造与科技产业能力的进步，更是地缘变化下我国企业依靠国家影响力提升而取得的发展。如果未来海湾国家与中国合作的驱动力从经济升级到政治，甚至安全，那中国企业以资本出海形式在中东发展的进程有望大大加快。而且中东国家的资源与资金实力非常雄厚，所能够带来的发展机遇可能极大。

投资建议与投资标的

短期，我们认为化工行情主要以供给收缩加紧导致的产品价格超预期上涨为驱动。

相关标的包括：1）原油替代性路线的宝丰能源(600989，买入)、卫星化学(002648，买入)、中泰化学(002092，未评级)、新疆天业(600075，未评级)；2）竞争力与盈利能力明显提升的万华化学(600309，买入)、新和成(002001，买入)、万凯新材(301216，买入)。

中期，我们认为行情来自于国内外化工竞争力进一步分化，以及新能源产业趋势的拉动。相关标的包括：代表型化工龙头万华化学(600309，买入)、华鲁恒升(600426，买入)；精细化工优势企业皇马科技(603181，买入)、利安隆(300596，买入)，其中皇马科技也是聚醚胺龙头企业；磷化工龙头云天化(600096，未评级)、川恒股份(002895，未评级)。

长期，我们认为中国企业可能在中东获得非常大的发展机遇。相关标的包括：已经在中东区域有发展经验，或是与中东企业合作良好的荣盛石化(002493，买入)、万华化学(600309，买入)、洲际油气(600759，未评级)、中曼石油(603619，未评级)。

风险提示

中东冲突局势变化；需求不及预期；假设条件变化影响测算结果