事件：公司发布2026 年一季报，报告期内公司实现营业收入126.77 亿元，同比+2.82%，环比+12.21%；实现归母净利润21.17 亿元，同比+34.97%，环比+36.08%；实现扣非归母净利润19.54 亿元，同比+15.47%,环比-4.86%。

点评：一季度原料乙烷价格约0.24 美元/加仑，同比-14.0%，环比-13.6%；原料价格下行同时带来价差改善，季度内乙烯-乙烷价差环比+25.7%。原料丙烷价格有所上涨，环比+13.5%；丙烯酸/丙烯酸甲酯/SAP价差环比分别+48.4%/+14.9%/-17.2%。二月末因地缘事件影响，国际油价涨幅显著，带动相关化工产品价格上行，公司作为特色轻烃裂解企业，在原料脱钩背景下价差优势有望进一步拓宽，助力盈利提升。

全球裂解产能格局重塑，公司持续践行成长有望占据有利位置。全球高成本、老旧化裂解装置退出速度明显加快。欧洲、日本、韩国等传统石化地区，受能源成本高企、碳约束趋严、装置规模偏小、设备老旧以及需求恢复偏弱等多重因素影响，正在加快推动裂解及基础化工资产的收缩与重整。当前韩国裂解产能总计约1300 万吨/年左右，当前可统计到受影响的裂解产能包括YNCC 的229 万吨、GS Caltex 的90 万吨以及LG 化学的338万吨，占韩国裂解产能比例在50%左右。2022 年以来欧洲化工行业已宣布关停产能约3700 万吨/年，约占欧洲化工总产能的9%，其中上游石化关停约1780 万吨/年，占全部关停量近一半。全球石化行业正由过去以扩张为主的阶段，逐步转向以整合、出清和结构优化为特征的新阶段。在此背景下，公司继续践行成长，各类高端新材料项目等正持续推进。

盈利预测：当前油气成本持续攀升导致烯烃成本抬高，利好公司利润实现。我们继续上调公司2026-2028 年业绩预期，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为92.88、94.68 和100.41 亿元。

风险提示：乙烷供应风险、其他原料价格波动风险、产品价格波动风险、安环生产风险、项目进度不及预期风险、宏观及地缘风险等。