公司发布2026年第一季度报告，026 年 Q1 公司实现营业收入 126.77亿元（yoy+2.82%，qoq+12.21%）；归母净利润21.17 亿元（yoy+34.97%，qoq+36.08%），扣非归母净利润19.54 亿元（yoy+15.47%，qoq-4.86%）。

油价上行驱动产品涨价，公司盈利弹性释放。受中东地缘冲突影响，霍尔木兹海峡通航风险加剧，公司产品价格明显上涨。C2 方面，26Q1 环氧乙烷/乙二醇/乙醇胺价格分别为6357/ 4134/ 6310 元/吨，环比+6.75%/+4.95%/ +9.07%，价格仍在持续攀升。C3 方面，26Q1 丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯价格分别为7028/ 7774/ 8945，环比+2.36%/+33.11%/+31.26%。公司依托低成本原料优势，产品价差有望扩大，盈利弹性持续释放。

轻烃路线优势凸显，乙烷成本优势持续释放。公司的烯烃产品主要以乙烷为原料，以乙烷裂解制烯烃为核心工艺路线，成本端显著优于传统石脑油路径。该工艺的乙烯收率高达80%，显著高于石脑油裂解约30%的水平，同时其能耗仅为石脑油裂解的约三分之一，具备突出的效率与成本优势。根据Bloomberg，2026 年乙烷市场整体表现偏弱，价格中枢有所下移。一季度原料乙烷价格约23.39 美分/加仑，同比-14.4%，环比-11.7%。在中东地缘扰动推升油价中枢的背景下，轻烃路线成本优势进一步放大。同时，公司在资源与运输两端构建起稳固壁垒：资源端，通过与美国能源巨头 Energy Transfer 长期合作，锁定关键出口设施，从源头保障原料稳定供应；运输端，打造专属VLEC 船队，锁定稀缺运力并控制运输成本，降低运费波动影响。公司现已构建起了“难以复制、高度稀缺、极具成本竞争力”的全球轻烃供应链体系。

公司持续强化丙烯酸产业链，重点推进“强链、补链、延链”战略。2025年，公司平湖基地年产8 万吨新戊二醇装置，嘉兴基地年产9 万吨丙烯酸项目相继建成投产，带动公司的丙烯酸产量实现连续三年稳步增长。

同时，公司加快向产业链高附加值环节延伸。2026 年，公司将加快建设年产16 万吨高分子乳液、30 万吨高吸水性树脂、20 万吨精丙烯酸及26万吨芳烃联合装置等重点项目建设。上述项目落地将进一步提升轻烃综合利用水平，推动上游基础化工产品向下游高端新材料领域拓展。

修改盈利预测，维持“买入”评级。考虑到当前公司成本优势显著，项目建设进度顺利，我们修改并新增盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为85/96/106 亿元，对应PE 分别为11x/10x/9x，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动；盈利预测及估值模型不及预期。