事件：公司发布2026 年三季报，报告期内公司实现营业总收入464.14 亿元，同比+33.49%；实现归母净利润90.59 亿元，同比+141.24%。其中，三季度单季实现营业收入157 亿元，同比+38.81%，环比-12.95%；归母净利润28.32 亿元，同比+180.03%，环比-31.09%。

点评：三季度C2 板块乙烷价格环比+12.3%，乙烯价格环比+12.1%，乙烯-乙烷价差环比回落。C3 板块部分产品价格承压导致价差环比实现情况并不理想；其中丙烯酸、SAP、丙烯酸甲酯价差环比分别-56.1%、-14.9%和-23%；丙烯酸丁酯、丙烯腈价差改善，环比分别+11.5%和+70.2%。当前国际地缘冲突尚未平息，公司原料成本“剪刀差”优势有望持续；目前C2 板块价差环比修复，盈利弹性有望释放；C3 板块原料及产品价格均有所上移，后期价差变化情况值得关注。

双产业链一体化布局形成完整产品矩阵，轻质化路线具备政策红利。公司以乙烷、丙烷等轻烃原料为核心，构建起C2、C3 双产业链一体化产业版图，已打通“乙烷、丙烷—码头—船队—接收设施—C2/C3 加工”全链条布局，构建了较有优势的先发壁垒。同时公司特色生产路线相较石油、煤炭原料具有较强碳排优势，在强化“双碳”顶层政策落地过程中公司有望持续享受政策红利。

盈利预测：我们看好公司在原料端的相对成本优势，以及产品端的丰富布局。预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为111.89、119.89 和132.69 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：地缘风险反复、需求持续走弱、原料供应风险、产品价格大幅波动风险、安环生产风险、在建项目不及预期风险等。