公司发布2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营业收入464.14 亿元，同比+33.49%；归母净利润90.59 亿元，同比+141.24%；扣非归母净利润90.22 亿元，同比+112.89%。其中Q3 实现营业收入157 亿元，环比-12.95%；归母净利润28.32亿元，环比-31.09%；扣非归母净利润29.69 亿元，环比-27.56%。在能源价格高位回落下，公司业绩环比有所下滑，但仍然维持较好水平，26Q3 公司毛利率达到27.79%，环比-2.95pct。

乙烷制乙烯利润有所收窄，但乙二醇景气度显著提升。Q3 中东地缘因素有所缓和，截至9 月30 日，布伦特原油均价达到91.29 美元/桶，环比-5.57%，带动乙烯均价环比-91 美元/吨。而Q3 公司原料乙烷均价达到24.25 美分/加仑，环比+13.68%，因此我们测算Q3 公司乙烷制乙烯价差下滑113 美元/吨。但是受中东供应收缩影响，乙二醇库存持续走低，景气度提升较大，Q3 毛利提升933 元/吨，预计带动公司C2业务景气维持较好水平。10 月份以来，中东地缘因素短期仍在持续发酵，我们预期未来在油价高位震荡下，公司C2 板块业务预计将维持较好水平。

PDH 盈利有所好转，但丙烯酸盈利大幅下滑。在油价回调以及海外供应收缩下，PDH盈利有所修复，Q3 毛利环比提升460 元/吨；而在供需走宽下，丙烯酸毛利环比下滑1360 元/吨，预计带动公司C3 板块盈利环比下滑。预计原料价格短期维持高位震荡，带动PDH 盈利或持续较好水平；而随着下游进入淡季，丙烯酸行业供需或将维持宽松水平，丙烯酸盈利预计将维持底部震荡。

新材料项目有望逐步落地，公司竞争力稳定提升。公司正在积极推动子公司连云港石化公司项目建设，其中总投资10.3 亿元的26 万吨/年芳烃联合处理项目，计划于2026 年10 月30 日正式投产；总投资78.2 亿元的高端新材料项目，计划2027 年8月建成投产。预计项目建成后，公司将向下游延伸布局高端聚烯烃、聚乙烯弹性体等高端新材料产品，进一步拓展高端化工品市场，完善全产业链布局。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为115/110/119 亿元，当前股价对应的PE 分别为7.26/7.65/7.06 倍，维持“买入”评级。

风险提示：油价下跌风险；乙烷价格上涨风险；在建项目进度不及预期等