事件：公司发布三季报，业绩同比高增。2026 年前三季度累计实现营业收入464.14 亿元，同比+33.49%；归母净利润90.59 亿元，同比+141.24%；扣非归母净利润90.22 亿元，同比+112.89%。2026 年Q3 单季度实现营业收入157.00 亿元，同比+38.81%；归母净利润28.32 亿元，同比+180.03%；扣非归母净利润29.69 亿元，同比+121.28%。

费用端持续优化，财务费用大幅下降。前三季度经营性现金流净额134.86 亿元，同比+103.68%，综合毛利率约28.0%，同比+7.3pct。

费用端，前三季度财务费用5.74 亿元，同比-15.4%；研发费用15.19亿元，同比+22.1%。销售费用率、0.21%、管理费用率、0.91%，同比分别下降、0.04pct、0.21pct，期间费用率保持合理水平。

地缘冲突推升油价，海外产能加速退出。2026 年以来，地缘冲突推升国际油价至高位，油头路线成本抬升，公司作为轻烃裂解龙头成本剪刀差持续扩大。远期来看，海外方面，2026 年下半年至2027 年，全球预计超3000 万吨低效乙烯产能永久关停，其中欧洲计划新增淘汰老旧石脑油裂解产能1100 万吨（合计超1600 万吨），道达尔、陶氏等巨头相继关停欧洲老旧装置，烯烃行业竞争格局逐步改善。产品端，10月以来丙烯酸等产品价格延续涨势。烯烃行业景气度有望修复，公司轻烃路线优势持续扩大。

产能建设加速，高端化项目有序推进。2026 年，连云港石化公司高端新材料项目按计划推进，截至三季度末，公司在建工程47.84 亿元，较年初39.85 亿元增长20%，主要在建项目包括连云港石化公司高端新材料项目等。公司已构建C2 三大完整产品矩阵，产品集群化发展可有效对冲单一产品价格波动，随着高端化产品放量，长期成长空间进一步提升。

盈利预测。公司是国内轻烃化工龙头，受益于中东地缘局势带来的油价上涨，轻烃一体化路线成本优势持续放大。预计公司2026-2028 年营业总收入分别为601.48/613.19/663.87 亿元，归母净利润分别为117.20/119.55/128.98 亿元，对应PE 分别为7.2/7.0/6.5 倍。维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，产品供需格局恶化，新建项目投产不及预期。