本期投资提示:

一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨5.77%,上证综指上涨1.90%,跑赢大盘3.87pct,在申万28 个子行业中排名第3。涨幅居前的是白酒(8.58%),肉制品(7.18%),其他酒类(6.33%)。个股方面,涨幅前三位为煌上煌(26.7 %)、老白干酒(17.5%)、迎驾贡酒(12.2%);跌幅居前的是深深宝A(-4.0%)、安琪酵母(-3.4%)和天润乳业(-3.2%)

投资建议:周食品饮料板块大幅跑赢指数,其中白酒板块涨8.6%,年初以来白酒绝对涨幅29%。申万食品团队自年初以来提出“板块分化复苏,布局优质个股”,3 月底发布报告《中国白酒:站在下一轮周期的起点上》明确看多白酒板块,之后一直坚定推荐,从未阶段性谨慎,并多次在回调时提示“珍惜每次回调机会,坚定布局白酒”。本周我们发布白酒行业深度报告《筑底 复苏 分化 中国白酒再起航》,系统梳理了本轮行业复苏的原因,未来复苏的路径,归纳了行业五大投资逻辑。

茅台类商品,反身性不断加强。6 月受茅台领导人讲话、供货紧张、息票政策调整等因素影响,茅台一批价在旺季前启动上涨。由于茅台的商品属性和终端消费者买涨不买跌的心理,价格上涨反而刺激了需求,茅台的反身性正不断强化。茅台的量价上涨会带动五粮液和国窖1573 的动销,因此最近五粮液的销量和价格也有改善,国窖1573 虽已停货但终端动销良好。我们认为高端酒价格就是旺季最大的催化剂,目前看茅台一批价已超渠道预期、超市场预期,而批价的超预期上涨也将影响市场对未来茅台直接提出厂价时点的判断(目前市场还没有形成出厂价预期)。长期看,茅台和五粮液的提价能力是大幅跑赢CPI,跑赢或跑平居民收入涨幅的,如果批价继续超预期,则市场将进入预期一批价上涨,预期出厂价上涨,修正明后年预测EPS 的过程,茅台股价还有上涨空间。五粮液今年估值18.6x,明年16.7x,具有明显估值优势,我们本周发布报告《增发稳步推进 营销管理优化 助力长期发展》,强化推荐逻辑,建议现价买入。

食品股继续推荐伊利股份,我们此前召开专家会议并调研渠道,公司产品升级趋势明显,明星单品安慕希放量,成本有进一步下降空间;高景气的休闲零食标的好想你、洽洽食品;承德露露,推新品换新包装,关注管理层换届情况。

7 月13-15 日我们将在上海召开中期策略会,邀请白酒专家演讲未来行业如何复苏演绎,同时邀请洋河股份、好想你、恒顺醋业三个行业的代表性公司参会,欢迎各位投资者参与。

目前食品饮料板块2016 年动态PE25.06x,溢价率55%,环比上升6 个百分点,白酒动态PE23.09x,溢价率43%,环比上升9%。

核心推荐:泸州老窖、贵州茅台、五粮液、顺鑫农业、古井贡酒、洋河股份;伊利股份、好想你、洽洽食品、承德露露。