投资要点

7月第一周食品饮料指数上涨5.77%，跑赢大盘4.56pct：本周大盘上涨，沪深300 指数上涨1.20%，食品饮料板块上涨，走势强于绝大部分板块。

食品饮料子行业全部上涨，白酒领涨，上涨8.6%。其他子行业，肉制品（7.2%）、其他酒类（6.3%）、葡萄酒(5.4%)、调味发酵品（4.1%）、乳品（2.8%）、啤酒（2.4%）、黄酒（2.3%）、食品综合（1.3%）、软饮料（0.5%）。

本周观点：继续看好7 月白酒行情，建议在白酒戴维斯双击过程中不要提前下车。前两周我们在周报里强调旺季到来高端白酒供需越来越失衡，在涨价预期逐步兑现的驱动下，7 月份白酒白块将迎来一大波行情。上周白酒指数大幅上涨8.6%，我们重点推荐的五粮液、泸州老窖周涨幅均达10%。首推五粮液！上周我们将五粮液调整为白酒首推标的，主要逻辑是：1）上周茅台取消对经销商承兑汇票支持，进一步加剧经销商加价势头和惜售心理，部分地区出现小面积断货。在此背景下，五粮液首先受益，承接部分茅台需求，出货和动销持续改善，目前批价也站稳650-660 元，预计中秋前后有望进一步上行。2）公司估值仍偏低，目前动态PE 不足20 倍，而茅台23 倍，老窖27 倍。在高端白酒提价趋势确定和公司基本面持续改善背景下，短期没有利空因素，公司估值将持续修复，股价空间20%以上。

继续推荐伊力特。公司新任董事长快消品经验丰富，新一届管理层有活力有动力。疆内消费升级，公司中端产品占比提升，中高端新品牌柔雅表现良好。未来疆外市场拓展将由经销商包销模式转变为公司主导、经销商辅助的模式。我们认为，公司基本面有积极变化，目前在三线酒中估值最低，建议重点关注。继续推荐基本面反转的泸州老窖以及有改善预期、估值有弹性的酒鬼酒、水井坊和沱牌舍得。

继续推荐乳制品板块，统计局数据显示，今年1-5 月乳制品制造累计利润总额同比+37.35%，领跑食品行业。我们认为行业周期接近底部供需格局出现改善，促销力度显著减弱，高端产品占比持续提升，行业正处于一段短暂的低成本高毛利投资窗口。继续推荐伊利股份、天润乳业、光明乳业。

维持行业“推荐”评级：行业长期推荐组合： 贵州茅台\五粮液\泸州老窖\伊利股份。7 月组合：泸州老窖\天润乳业\伊力特\伊利股份。

重点数据：截至6 月29 日主产省（区）生鲜乳平均价格3.40 元/公斤，同比下跌0.29%，环比下跌0.29%。7 月1 日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为167.10 元/公斤，同比上涨2.13%，环比下跌0.06%。7 月8 日猪肉价格28.07元/公斤，环比下跌0.99%；仔猪价格57.90 元/公斤，环比下跌0.67%，生猪价格18.82 元/公斤，环比下跌1.67%；7 月8 日猪粮比9.06。

风险提示：经济增速继续放缓，消费持续下滑。