事件:

2024 年10 月29 日，公司发布2024 年三季报：2024 年前三季度公司营业收入27.51 亿元（+15.41%），归母净利润3.82 亿元（+90.20%），扣非归母净利润2.15 亿元（44.55%）。2024 年Q3 公司营业收入10.65亿元（+4.96%），归母净利润2.17 亿元（+72.76%），扣非归母净利润1.40 亿元（+85.94%）。

投资要点:

公司2024 年Q3 收入平稳、利润高增长。2024 年前三季度公司营业收入27.51 亿元（+15.41%），归母净利润3.82 亿元（+90.20%），扣非归母净利润2.15 亿元（44.55%）。2024 年Q3 公司营业收入10.65 亿元（+4.96%），归母净利润2.17 亿元（+72.76%），扣非归母净利润1.40 亿元（+85.94%）。

里程碑款推动公司2024 年Q3 净利润率提升。公司2024 年Q3 毛利率为73.51%，同比提高2.81pct；销售费用率为35.62%，同比降低1.01pct；管理费用率为9.23%，同比提高4.67pct；研发费用率15.34%，同比提高2.30pct。2023 年Q3 公司收到TYK2 产品里程碑款，推动2024 年Q3 投资净收入提高至1.67 亿。公司2024年Q3 净利润率为27.15%，同比提高14.38pct。

公司创新产品研发逐步兑现。2024 年7 月8 日公司公告，苯磺酸克利加巴林胶囊获批增加带状疱疹后神经痛适应症。2024 年7 月15日和2024 年9 月24 日公司公告，创新药HSK21542 申请新适应症获得国家药监局受理。

盈利预测和投资评级我们预计2024/2025/2026 年收入为40.11亿元/47.79 亿元/57.83 亿元，对应归母净利润4.89 亿元/6.18 亿元/8.30 亿元，对应PE 为79.96X/63.33X/47.15X。我们认为，公司创新产品环泊酚有望推动业绩高速增长，研发管线有望持续兑现。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示新药研发进展不及预期，新产品市场推广不及预期，医保谈判产品降价风险，产品参与集采市场份额缩小的风险，产品海外上市和商业化进展不及预期风险，业绩低于预期的风险。