事件：公司于2026 年8 月27 日公布半年报，2026H1 实现营业收入30.96 亿元（yoy+54.71%），扣非归母净利润7.52 亿元（yoy+324.18%）。（来源：公司2026 年中报）授权收入集中确认增厚业绩，药品销售保持稳健增长。2026H1 公司自主生产产品收入17.84 亿元（yoy+18.41%），合作生产产品收入5.16 亿元（yoy+9.30%），其他产品（服务）收入7.79 亿元，主要受海外授权项目带来的技术服务收入增长驱动。受高毛利授权收入贡献影响，公司医药行业毛利率提升至80.43%，同比提升7.28%。销售费用7.88 亿元（yoy+8.29%），研发投入7.29亿元（yoy+46.84%），公司持续加大创新研发投入。（来源：公司2026 年中报）创新药商业化、后期管线与国际化协同推进，未来增长动能持续强化。公司已形成思舒宁、思美宁、倍长平、思舒静及优可盼五款1 类创新药的商业化矩阵，其中环泊酚持续巩固国内静脉麻醉市场领先地位并于2026 年5 月获FDA 批准上市，思美宁“神经病理性疼痛”、思舒静“术后疼痛”等适应症持续拓展，优可盼于2026 年7 月获批PNH，现有创新药有望通过新品放量及适应症扩围构筑业绩基本盘。此外，公司后期管线持续推进：COPD 药物HSK39004 两种吸入剂型均已进入Ⅲ期，HSK31858 非囊性纤维化支气管扩张症处于Ⅲ期并计划推动哮喘等适应症进入Ⅲ期，HSK44459 特发性肺纤维化及进展性肺纤维化均处于Ⅲ期，HSK31679 亦已于2026 年6 月启动MASHⅢ期，优可盼原发性IgA 肾病适应症进入Ⅲ期，呼吸、自免及代谢领域有望逐步形成新的产品梯队。同时，公司创新资产的全球价值亦持续获得外部验证，2026H1 与AirNexis、艾伯维、礼来及Nuvectis 达成4 笔合作，累计潜在交易金额超60 亿美元。（来源：公司2026 年中报）盈利预测和投资建议。公司目前已建立起一系列具有差异化优势的创新产品梯队。预计26-28 年EPS 分别为1.34、0.83、0.99 元/股。通过DCF 法得到公司合理价值为74.66 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。药品审评风险，控费政策推进风险，研发进展不及预期，BD 合作收益兑现不及预期风险。