事件概述

近期公司发布2023 年年报&2024 年一季报，2023 年营收33.55亿元（+11.3%），归母净利润2.95 亿元（+6.5%），扣非归母净利润2.42 亿元（+153.4%），符合我们预期。

23Q4 单季度收入9.71 亿元（+5.7%），归母净利润0.94 亿元（-45.8%）。2024Q1 实现营收7.52 亿元（+20.6%），归母净利润0.92 亿元（ +219.9% ）， 扣非归母净利润0.29 亿元（+4.4%)，看好公司全年业绩表现。

盈利能力不断增强，环泊酚销售稳步放量

根据年报显示，2023 年环泊酚注射液（思舒宁）实现营收8.5亿元，收入占比达25.3%，目前已覆盖超过2,000 家医院；医药魔方数据显示，截至2023 年，思舒宁在静脉麻醉市场占有率已由2022 年的4%上升到11%，其市场占有率已经超越中/长链丙泊酚。2023 年思舒宁通过国谈，2 个新适应症顺利进入医保，截止2023 年末，其全部适应症均进入了国家医保目录。

HSK7653(倍长平)有望于24H1 获批上市，2023 年已全面启动了上市准备，确立“2 型糖尿病患者简化治疗首选”的产品定位；HSK16149(思美宁）糖尿病神经痛药物有望于24H1 获批上市，也开展了内外部上市筹备。2023 年思复（多烯磷脂酰胆碱注射液）和立必复（甲磺酸多拉司琼注射液），完成销售模式转型，全面回收医院终端转为自营团队专业化学术推广模式；研发持续投入，在研项目储备丰富

截止2023 年，公司拥有在研制剂项目46 个，其中创新药24个，改良型新药2 个；主要涉及治疗领域有：消化道及代谢16个、神经系统3 个、肿瘤系统11 个、血液和造血器官3 个、呼吸系统10 个、皮肤病用药1 个，其它系统2 个；进入临床阶段有12 个1 类创新药产品；2023 年除商业化阶段产品及临床研究项目外，公司有处于筛选阶段项目 30 余项，2024 年将有多个项目进行 IND 申报。2024 年公司多条研发管线快速推进，催化丰富。

投资建议

我们调整盈利预测，预计公司2024-2025 年营收分别为40.9、　　49.6 亿元（前值为41.0、48.4 亿元），对应增速分别为21.9%、21.4%；归母净利润为4.1、5.6 亿元（前值为3.9、5.0 亿元），对应增速分别为40.3%、34.9%，EPS 为0.29、0.35 元（前值为0.37、0.50 元）；新增2026 年收入为59.5亿元，归母净利润为8.6 亿元，EPS 为0.77 元，对应2024 年4 月22 日26.4 元/股收盘价，PE 分别为71/53/34X；维持“增持”评级。

风险提示

扩张速度低于预期；医疗事故或行业负面事件风险；行业竞争加剧风险；行业政策风险；2020 年10 月，因信披违规，海思科实控人兼董事长、海思科被西藏证监局出具警示函风险。