事件：公司发布2025 年半年度报告，2025 年上半年，公司实现营业收入5.96 亿元，同比增长4%；实现归母净利润6197.41 万元，同比增长26%；扣非后归母净利润5073.08 万元，同比增长37%。

核心观点：

业绩稳健增长，盈利能力显著提升。2025 年上半年，公司在收入端保持稳健增长的同时，盈利能力实现大幅提升，归母净利润增速（25.51%）超过营收增速（3.70%）。利润增长主要得益于公司经营质量的持续优化：一是成本费用管控成效显著，报告期内销售费用和管理费用同比分别下降2.27%和8.22%；二是产品结构优化带动毛利率提升，核心的仪器仪表业务毛利率同比提升1.18 个百分点，其中工业过程分析系统业务收入同比增长19.17%，成为重要增长引擎；三是资产质量改善，信用减值损失由去年同期的-737.95 万元转为本期的290.70 万元，对利润形成正向贡献，反映出公司回款管理加强、客户结构优化的积极成果。

碳监测与高端制造双轮驱动，国产替代打开新空间。公司前瞻布局，将碳监测业务作为未来发展的“第二增长极”。公司已构建起从碳排放在线监测系统、碳计量数据管理终端到碳账户管理平台的“智能装备+智慧运维+数智应用”一体化解决方案，深度参与国家试点项目。随着全国碳市场扩容及火电、钢铁等行业强制安装政策的预期落地，碳监测市场有望加速释放，为公司提供广阔增长空间。同时，公司紧抓高端制造国产替代机遇，在工业过程分析和科学仪器领域持续突破。产品已成功应用于半导体光刻机气体纯度检测、第四代核电站（石岛湾项目）气体分析、航空发动机尾气分析等尖端领域，气相色谱仪、质谱仪等核心产品正加速实现高端进口替代，为公司长期发展注入动力。

经营战略优化见成效，海外布局与数据要素增添新动能。公司主动调整经营策略，战略性控制回款周期较长的政府端（To G）业务，重点拓展现金流更优的工业企业端（To B）业务，客户结构持续优化。公司目前拥有北京、英国、比利时三个研发中心，已发展形成基于光谱学、色谱学、质谱学、能谱学、传感器学五大核心技术的研发平台，为公司拓展国际市场和技术引进提供支撑。此外，公司积极探索数据要素的价值转化，已开发完成数据采集子站和仪器物联网两个基础软件平台，实现了仪器监测+物联网的布局，可以将各种类型的生态环境监测数据汇集至大数据资源中心进行监控分析及应用，数据作为生产要素之一，为未来环境监测数据的商业化应用奠定基础，有望开辟新的业务增长点。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为15.27/16.82/18.69 亿元，同比增长7.53%/10.11%/11.17%，归母净利润　　分别为2.24/2.41/2.67 亿元，同比增长33.15%/7.34%/10.82%，根据2025 年8 月22 日收盘价，对应PE 分别为23.97/22.33/20.15 倍，EPS 分别为0.35/0.38/0.42 元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；技术和人才流失风险。