事件：公司发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度，公司实现营业收入8.88 亿元，同比增长6.34%；实现归母净利润1.15 亿元，同比增长52.10%。

核心观点：

盈利能力显著改善，业务结构优化成效显现。公司前三季度业绩，尤其是第三季度利润实现高速增长，主要得益于公司业务结构调整及内部管理提效。报告期内，公司归母净利润增速（52.10%）远超营收增速（6.34%），扣非后归母净利润同比增长61.81%，第三季度单季实现营业收入2.92 亿元，同比增长12.15%，实现归母净利润0.53 亿元，同比增长101.69%，业绩增长明显提速。盈利能力提升一方面源于公司加强回款管理，计提应收款项坏账准备较上年减少，另一方面是公司主动调整业务策略，控制对政府端（To G）业务的投入，重点拓展企业端（To B）市场，改善了项目质量与回款状况。同时，公司销售费用同比下降，也体现了良好的费用控制能力。

国产替代逻辑持续兑现，高端仪器市场多点突破。公司在环保及工业过程分析仪器领域的技术优势正逐步转化为市场成果，尤其在高端应用场景实现关键突破。（1）工业过程分析：公司重点推进防爆激光分析仪、色谱仪等产品的国产替代，目标市场覆盖石化化工、水泥建材等流程工业。

（2）新兴领域：在核电领域，公司已成功为全球首个商用四代核电石岛湾项目提供气体分析系统，确立了技术领先优势；在半导体领域，公司产品已用于光刻机气体纯度检测，客户覆盖全球头部厂商；此外，公司还在积极拓展航空发动机尾气分析等前沿应用。这些高端市场的突破，为公司打开了新的成长空间。

碳监测业务布局领先，预计在政策催化下将释放巨大潜力。公司将碳监测业务定位为未来核心增长点，并已进行前瞻性布局。公司不仅开发了在线计量系统、碳账户软件等核心产品，还与中国计量院成立合资公司，参与国家双碳标准体系建设。目前，全国碳市场已扩容，根据政策规划，预计有更多的高耗能行业纳入碳市场，届时将催生大量碳监测设备需求，公司作为行业先行者有望率先受益。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为15.01/16.52/18.37 亿元，同比增长5.67%/10.11%/11.17%，归母净利润分别为2.08/2.22/2.45 亿元，同比增长23.50%/6.77%/10.25%，根据2025 年10 月27 日收盘价，对应PE 分别为26.33/24.66/22.37 倍，EPS分别为0.33/0.35/0.39 元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；技术和人才流失风险。