扣非归母净利润同比增长267%，毛利率同比-0.71pct26H1 公司实现营业收入1.84 亿元/yoy+7.19%；归母净利润99.93 万元/yoy+35.95%；扣非归母净利润72.13 万元/yoy+266.69%；经营活动现金流净额3873.86 万元/yoy+63.82%。

盈利能力：26H1 公司实现毛利率28.62%/yoy-0.71pct，归母净利率0.54%，费用管控成效显著， 销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为1.42%/12.76%/7.51%，财务费用同比收窄20.71%，盈利质量持续改善。

分业务看，26H1 教育服务/培训业务/其他业务收入分别为1.50/0.30/0.03亿元，占比分别为81.7%/16.6%/1.7%，yoy+8.39%/-0.21%/32.13%，核心领域教育服务板块在校生规模稳步增长，支撑主业稳健扩张；培训业务小幅波动；AI+教育业务启动校内场景试用，为后续增长储备动能。

现金流高增，费用管控成效显现

公司以K12 学校运营为核心基石，协同推进素质教育与职业教育板块发展，持续优化校区运营效率与办学品质。26H1 毛利率同比减少0.71pct，营业成本同比增加8.26%，同时折旧摊销拖累业绩表现。经营活动现金流量净额同比增加63.82%，主要系26H1 收到教育服务收入增长所致。销售费用率/管理费用率/财务费用率合计占营收比重21.68%/yoy-1.89pct，费用管控成效显现。

AI+教育开启新叙事，多元赛道打开成长空间

公司布局AI+教育业务，推进人工智能技术在教学场景的落地应用，打造差异化竞争优势，同时公司将整合在教育行业的资源和市场经验，为AI+教育产品的推广提供市场拓展支持与策略指导，最大限度降低不确定性因素对后续发展和运营的影响，保障整体业务平稳推进，有望培育新的业绩增长点。职业教育受益于数字经济技能需求扩张，企事业单位在岗培训需求持续释放，为业务拓展打开增长空间。公司在艺术、体育等领域积累了优质素质教育资源，联动各行业头部企业，持续深化产教融合。

投资建议：公司K12 基本盘稳固，扣非盈利大幅提升，我们预计AI+教育布局或仍有长期成长空间。26H1 公司收入同比+7.2%、毛利率同比-0.71pct，其中培训业务收入同比-0.2%、毛利率降至1.7%，收入增速与盈利修复慢于前次预期，据此下调盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为0.17亿元/0.37 亿元/0.65 亿元（2026-2027 年前值为0.39 亿元/0.78 亿元），维持“持有”评级。

风险提示：行业政策变化，招生不及预期，市场竞争加剧。