2025 年1 月22 日，克明食品发布2024 年业绩预告。

投资要点

产品结构优化，利润扭亏为盈

公司2024 年归母净利润1.2-1.8 亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润1.15-1.70 亿元，同比扭亏为盈。其中2024Q4 公司归母净利润为亏损0.35 亿元至盈利0.25 亿元，2023Q4 为亏损0.77 亿元，扣非归母净利润为亏损0.31 亿元至盈利0.24 亿元，2023Q4 为亏损0.71 亿元。利润增长主要系生猪价格较同期上涨，养殖业务经营亏损同比减少，同时食品主业高毛利产品占比增加，小麦成本下降进一步释放毛利率所致。

发力品牌培育，推进渠道费投模式优化

产品端来看，公司挂面产品持续聚焦软弹面高端战略产品，加大终端费投，计划2025 年打造亿元级大单品。五谷道场持续渗透零食量渠道，同时发力便利店等新餐饮渠道，挖掘市场增量。渠道端来看，公司持续推进经销渠道改革，通过收紧授信、将渠道费用直接投放至终端试吃与消费者互动等方式提高费用使用效率，后续重心为优势市场做渠道下沉，加密网点的同时布局农贸市场等空白渠道。

盈利预测

公司面条与方便食品围绕大单品布局，成本下降利好盈利释放，叠加生猪养殖业务供需格局改善，根据业绩预告，我们调整公司2024-2026 年EPS 分别为0.44/0.46/0.55（前值为0.48/0.49/0.55）元，当前股价对应PE 分别为23/22/18倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行、行业竞争加剧、股份回购进展不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。